人民币欲通过原油期货实现国际化

6月22日期货市场消息，近日，中国人民银行首次对外发布《人民币国际化报告（2015）》，介绍人民币国际化的最新进展，改革措施和未来的趋势展望，特别提出“尽快发展人民币计价结算的国际原油期货”的发展方向。报告显示，目前人民币已成为全球第五大支付货币，离岸人民币结算中心覆盖亚洲、欧洲、美洲、中东等多个国家和地区，为人民币计价原油期货的推出提供条件。

原油期货和人民币国际化紧密联繫，一旦推出将大大提升人民币在国际金融交易、外汇衍生产品市场交易量，从而进一步提升人民币作为国际可自由使用货币程度，为人民币加入特别提款权（SDR）篮子铺路。而香港已具备一定先机，如香港能尽快利用离岸人民币外汇衍生品的市场优势，为全球人民币原油期货市场的形成提供定价、风险对沖、流动性提供等多项基础性功能，将是香港成为全球人民币计价的大宗商品期货定价中心的重要机遇。

长期以来，欧美凭藉超级原油买家的实力和期交所影响力，把握了石油定价方面的话语权，而亚洲虽然是世界石油市场的重要买家，却由于本地区缺乏有国际影响力的石油期货市场和价格基准，在世界石油贸易中处于劣势。作为全球第一大石油净进口国和第二大石油消费国，中国的石油对外依存度接近60%，石油定价权的缺失使得中国对国际石油市场的影响力甚微，进口原油价格不得不被动、单向依赖国际市场。争取国际石油等大宗商品定价权，是近些年中国努力的方向之一，同时也是人民币国际化争取的目标之一。

目前全球原油市场格局发生变化，为推出人民币计价的原油期货预备了良好时机。

首先，世界能源供应格局发生改变，石油出口国之间竞争加剧，石油交易开始向中国等买方市场倾斜。亚太地区剧增的石油消费量令全球石油贸易重心从西方转到东方，特别是石油需求旺盛的中国。国际环境的转变有利于中国依据自己在需求端的体量优势，有条件和筹码谈判进口原油条件，为人民币计价、结算石油进口及原油期货创造条件。

其次，近年来美元货币体系和汇率政策的不稳定，令国际社会对石油─美元贸易体系提出质疑，逐步尝试以其他货币代替美元进行石油贸易及相关产品结算。俄罗斯、日本、伊朗、委内瑞拉已开始在本国建立石油交易所，以欧元或本币为支付结算货币，作为本币国际化的步骤之一。俄罗斯、中东等国开始探讨使用人民币作为能源交易货币的可行性。

再次，人民币国际化已取得重要成果，为推出人民币原油期货提供创造了必要的市场条件。目前人民币已成为全球第五大支付货币，人民币国际化进展显著。在中国重要的能源供应地区，人民币清算也做了相应部署，目前在俄罗斯、中东、澳洲、马来西亚均建立了人民币清算中心，中国与俄罗斯、澳洲等大宗商品出口国已签订了相关的人民币清算安排和货币互换协议。卢布、林吉特和澳元均为人民币直接兑换货币，在这些国家推动人民币计价、结算大宗商品的市场条件已初步具备。

香港可充分利用自身战略先机，成为全球人民币石油期货的定价中心。

第一，和伦敦、新加坡等主要大宗商品交易中心相比，香港具备一定战略先机。

一是香港交易所已收购了LME，相信在人民币计价的大宗商品期货产品上将在香港有更多动作。二是香港的港元即时支付结算（RTGS）系统可以提供满足期货合约交割的货银对付制度（DVP）交收，这是国际市场进行外汇对沖交易时考虑的相当重要的金融基建保证，且RTGS系统在跨时区运作方面有重要优势。三是香港拥有庞大的人民币资金池，可以保证人民币期货合约交易的流动性，而其他地区的人民币资金池和流动性工具在短期内较难满足这一要求。由此可见，虽然伦敦、新加坡等地具有国际主要的外汇交易及大宗商品市场地位，似乎在发展人民币计价的大宗商品期货市场上具有更多优势，但香港在人民币金融基建、流动性等方面体系相对成熟，佔了先机。

第二，香港具有成熟的CNH汇率与利率市场，可以为全球人民币原油期货市场的形成提供定价、风险对沖、流动性提供等多项基础性功能。

成熟发达的石油期货交易体系是获得油价定价权的重要保证，比如美元治下的国际金融期货市场的力量空前强大，对石油市场产生重大的影响。而目前内地人民币计价的石油期货刚刚起步，2014年12月上海期货交易所下属的国际能源交易中心开始?手原油期货交易。相比之下，目前香港CNH市场外汇衍生品产品结构丰富，市场的深度和广度不断提升，已具备人民币可交割远期市场（DF）、离岸人民币外汇掉期、货币互换、期货、外汇期权等完整产品线，交投活跃，截至2014年末，香港离岸人民币交易佔全球离岸人民币外汇交易总量的40%，为推出更多以人民币计价的大宗商品期货产品打下基础。

第三，香港将陆续建立更多“互联互通”平台，可进一步助推离岸石油、大宗商品与人民币自由交换的人民币能源市场的形成。

推出人民币计价的原油期货，有利于形成具有影响力的基准期货价格，将进一步加快形成人民币与石油直接计价机制，从而为人民币的国际储备功能的实现提供实际支撑，境外投资者、国际能源商、贸易商更有意愿在与中国能源交易中使用人民币结算。以中东地区为例，目前中东地区对中国的贸易顺差大约在每年500亿美元，大部分为石油贸易，如以较大比例转为人民币结算，将为整个离岸人民币市场带来大约2000-3000亿元人民币的增量，成为离岸市场重要的人民币资金来源。

对这些积累了大量人民币债权的能源国家来说，必然考虑人民币储备的积累、多管道运用和风险对沖问题，而香港市场除了本身已发展起来的多种人民币存款、贷款、货币市场工具、债券、基金、股票等产品外，通过即将建立的更为广阔的“互联互通”平台，进一步打通与中国的债券市场、大宗商品、基金等其他资产类别市场，能够为持有人民币的国际能源商们提供几乎所有人民币计价的产品，从而逐步发展出成熟石油、大宗商品与人民币自由交换的人民币能源市场，提升人民币作为国际可自由使用货币程度，为人民币加入SDR篮子铺路。

发展人民币计价的原油期货对中国争取石油定价话语权有重要而积极的作用，对国际能源货币体系也将产生重大而深远的影响。香港可以应该利用自身人民币枢纽地位，为人民币与能源交易的离岸循环提供主要平台，这将是香港发展为人民币计价的大宗商品期货定价中心的重要机遇。以上是6月22日期货市场消息报道。