国债期货维持弱势判断

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2015-6-9 13:46:52

我们认为利率债调整尚未结束，长端利率还将有40个BP左右的上行幅度。对国债期货，维持弱势判断。

6月9日国债期货消息，从本月的利率走势看，前半个月属于宽幅震荡，而后半个月大幅上行。特别地，利率期限结构大幅陡峭化，短端处于2009年以来的历史低位，而长端大幅上行，十年期和一年期国债利差超过170个BP，国开债利差140个BP。

我们认为，目前收益率曲线的超预期陡峭化并非预示着未来经济基本面的好转，而是银行的资产配置问题。自2014年10月以来，权益市场迎来了轰轰烈烈的牛市格局，大盘已经成功站上5000点。大量资金流入股市，高风险资产的超配大幅挤占低风险资产的配置。从银行角度看，其对利率产品的配置历史均值位于总资产的9%左右，总体位于8%—10%之间。目前，权益资产收益可观，必然挤占商业银行对低风险资产的配置。此外，实体经济需求仍旧孱弱，新增信贷处于相对低位。新增信贷乏力必然影响银行资产负债表的扩表速度，前期央行一个百分点的降准导致超过一万亿的超储趴在银行账上，没有形成新增信贷，货币创造受到制约。相对较低的扩表速度必然导致相对较低的利率债配置增速。

另一方面，诚如以上我们所提到，目前地方债置换量较大，而从过去地方债招标结果看，其利率仅比同期限的国债略高1-2个BP，未来还将至少有1万亿的地方债需要置换(财政部已经公告)。利率债供给持续高位，而商业银行需求不佳，必然抬升长端利率。

所以，我们认为利率债调整尚未结束，长端利率还将有40个BP左右的上行幅度。对国债期货，维持弱势判断。以上是6月9日国债期货消息报道。

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