5月中旬后，基本金属“高处不胜寒”，纷纷承压下挫，且外盘跌幅大多高于内盘，显示内强外弱格局有所加剧，其中近两周多来伦铜已下跌逾7%，期间伴随着伦铜持续减仓，意味着多空积极减仓离场，资金流出效应显著，主要受全球经济增长动能放缓及铜市消费渐入淡季打压，在此背景下，强势美元对铜价的打压亦强于美元下滑所能带来的提振，短期期铜或将继续下探以寻求支撑。

在5月期铜承压回落之际，市场上仍不乏对国外铜矿供应存在不确定性的担忧，但最后需求端的担忧仍盖过供应可能出现的下滑，而铜市需求关键的还得关注中国。4月中国精炼铜进口量为329634吨，同比下滑3.45%，同时1-4月精炼铜累计进口同比下滑14.48%，为连跌四个月，显示今年中国精炼铜进口需求较往年明显下滑，同期1-4月废铜进口量同比下滑8.6%，为连续27个月下滑，表明即便废铜供应量下滑亦难有效提振精铜的替代需求，究其原因，中国进口铜资源结构发生明显转变，表现为多进口上游原材料即铜矿砂而减少进口精铜。今年1-4月铜矿砂累计进口量高达404.7万吨，同比增长9.37%，为过去41个月里第39个月增加，其中进口自蒙古的铜精矿高达39.1万吨，同比剧增1.8倍。而作为铜消费的直接下游产品，铜材产量最能反映消费的冷暖。而今年1-4月国内铜材累计产量为538.7万吨，同比仅增加4.4%，远低于2010年-2014年同期年均19.6%的增速，亦接近于今年1-2月创下2%，该增速创下3年来的低点，数据显示国内铜材产量增速明显下滑。

伦铜持续减仓下行，资金明显流出

从以往走势来看，期铜持续上涨大多需要配合伦铜增仓。但伦铜持仓于4月份开始逢高减少，5月份则延续减仓步伐，显示资金流出效应明显，这也将使得铜价缺乏反弹的动力。截止6月2日，伦铜持仓持续减至33.1万手，回到年内2月初的水平，彼时伦铜运行于5700美元附近。同时，截止5月26日当周，美铜CFTC投机基金的净持仓为净空1624，为三周来恢复净空，因多头减幅超过空头，显示投机基金短期操作较反复。而从技术面上看，目前伦沪铜已分别自年内高点跌至60日均线附近，中期下跌趋势得到初步确认，下方第一回调幅度关注今年2-5月反弹力度的50%处，对应的沪铜主力合约则是42500元/吨附近。

综述，6月份期铜仍存在下跌风险，主要受需求疲软打压，尤其是6月上旬，铜价或表现为易跌难涨，操作上需以逢高抛空为主，建议沪铜1508合约短期空单的入场点参考44800-44000元/吨区间，止损参考45900元，下方目标关注42500-41500元区间。