从去年以来国家开启了宏观宽松之路，连续降准降息，股市从去年持续上涨；今年以来，大宗商品开始陆续上涨：有色、化工、黑色以及农产品。

大部分商品的基本面并没有明显改善，由于企业资金紧张，需求仍然较差。因此目前商品反弹后再度回落，宏观的宽松和产业的弱势对商品的影响还在对抗，交替体现。

从棉花基本面来讲，本年度到现在，印度收储和兵团挺价，使销售进度缓慢，实际的供应压力推后。中印挺价为美棉销售提供了时机，美棉已经超过了USDA此前的预期出口量，目前进入销售平稳期，因此，外盘走势相对稳定。

如前面所计算，目前国内棉花商业库存大体在200-240万吨，国内新棉一般在9月底上市、10-12月集中上市。仅从供需考虑，新棉上市前，国内没有供应缺口。而如果国家抛储，只要出现成交，就意味着实际市场供应在增加。另一方面，由于加工厂收购棉花普遍依赖农发行的贷款，自有资金较少，6月底前需要归还贷款，在现货持续无改善的形势下，一些棉企会降价销售，回笼资金，以归还贷款。因此，陈棉销售的时间窗口在收窄，且考虑期货仍有9万多吨质量稍差的仓单棉，这些因素会令近月承压。

新棉方面，由于今年新疆加工厂普遍亏损，新年度开始后会谨慎收购，目前业内对新棉开秤普遍预期在12300左右，因此，对照目前远月的价格，会对新棉构成压力；但另一方面，本年度配额发放量少，根据目前的进口情况，1%关税配额已使用过半，9月后可能出现无配额的状况，会导致进口进一步减少，利好国内。因此，远月的不确定性较多。不过由于9月合约面临实盘压力，1月和9月的价差空间有限，不会扩大到提供正向套利的机会，短期也限制了远月上方空间。

印度方面，目前储备库存有130万吨，按往年惯例，相关机构一般会将收储的棉花在年度内抛售，不保留库存。到目前为止，由于抛储价高，抛售进度仍然缓慢。随着新年度临近，意味着所剩的销售时间窗口也在收窄。目前印度政策尚未调整，不过一直是潜在的风险点。

综合而言，由于国家持续宽松，股市大涨，商品反弹，商品的金融属性和基本面产生矛盾，根据基本面强弱不同，商品走势有所分化；棉花基本面，中印两国政策调整是年内的关键，敏感时间点在7月左右，市场可能会提前作出反应，或导致积聚的压力释放，中印持续挺价后抛售储备库存，美棉会率先做出调整；特别是中国的抛储，这是直补实行以来首次抛储，通过此次抛储我们可以明确国家在储备库存上的明确态度；季节性上，棉价在6、7月压力会较大，6月震荡走弱的概率较大。