5月26日期货消息报道，进入5月，南美大豆收割接近尾声，巴西主要港口库存充足，至少保有4个星期的发运量，偶发的罢工将不能再对大豆的发运产生实质影响，南美大豆创纪录的产量将最终自预期转为现实。
我国是最大的大豆进口国，增产的压力将更多的传导至国内市场，同时油厂压榨利润仍较可观，大豆进口量也继续增加，且后市将面临更大的进口压力。5月美农报告预期14/15年度我国将进口量大豆7350万吨；我国国家粮食信息中心进一步调高了大豆进口预期至7400万吨。截止4月底，本年度我国大豆累计进口量3968万吨，意味着5-9月份我国还将进口大豆3382-3432万吨，高于去年5-9月份的累计进口量3100万吨。
根据各个统计机构的预测数据显示，5-7月份将是南美大豆的集中到港高峰。国家粮油信息中心数据显示，5-7月进口量将分别为710万吨、730万吨、750万吨；天下粮仓的数据显示，未来三个月进口量分别为710万吨、825万吨、750万吨；汇易网数据相对保守，预计的进口量分别为639万吨、720万吨、750万吨。进口预测数据环比均显着走高，我国3、4月份的大豆进口量仅有449万吨、539万吨，且显着高于去年同期的大豆进口量；同时据船期显示，5月中旬之后大豆将集中到港，现实的供应压力继续压制盘面。
二、压榨利润良好，油厂开工率料大幅回升
国内油厂压榨利润较为稳定且可观，截止5月15日，南美豆理论压榨利润（背靠背）为128元/吨，与春节备货期间的利润水平持平，主要原因在于美豆成本价格的持续下滑。后市来看，受5月美农报告继续调高新年度美豆及全球大豆结转库存的利空影响，（5月美农报告预计15/16年度南美豆将继续增产，巴西、阿根廷产量分别为9700万吨、5700万吨，全球大豆产量预计达到3.1730亿吨，期末库存达到9622万吨，市场平均预期为9517万吨，较上一年度增加1068万吨或12.5%；同时由于南美大豆对出口市场的竞争将导致美豆2015/16年度期末库存膨胀至5亿蒲式耳--1360万吨，是9年来的新高），美豆价格将继续承压，原料价格走低仍将令油厂压榨有利可图。
同时5月下旬到港的南美大豆价格偏低而质量较差、不宜久放，均从一定程度上继续推升油厂的开工率，在豆粕前景看淡的市场氛围中，油厂也乐于以较低的成本抢占市场，以相对较高的市场价格下销售产品，获得先机。故在南美豆集中到港之后，市场也将迎来油厂开机高峰，豆油、豆粕的新增供应均将快速增加。
三、豆粕市场需求疲弱，库存易升难降
3.1 生猪存栏显着低于去年同期，豆粕需求难有效回升
农业部5月15日公布的数据显示，4月份全国生猪存栏38692万头，较去年同期减少了9.71%；能繁母猪存栏3971万头，同比、环比分别下跌14.9%和1.7%，首破4000万头关口，连续20个月持续下滑。猪料作为豆粕消费的主要渠道，存栏量的持续下滑从很大程度上抑制了豆粕的市场需求，从华南饲料企业养殖企业的调研数据来看，一季度猪料销量回落了20-30%，包括水产料和禽料在内的整体饲料销量下滑了10%，养殖需求走弱是造成市场低迷的主要原因。
动态来看，虽然近期生猪市场回暖带动国内猪粮比价有所回升，但仍处于盈亏平衡点以下，因仔猪缺乏、价格偏高，养殖户补栏意愿仍旧低迷，下游生猪养殖市场的继续不振将在当前和今后一段时间继续拖累豆粕的市场需求。
3.2 进口DDGS料将大量到港
今年1-3月DDGS（酒糟蛋白）进口规模偏小，供应偏少令价格相对坚挺，让渡了一部分市场份额至豆粕，减轻了豆粕市场以及整体蛋白市场的供应压力。据海关数据显示，1-3月DDGS进口量共计进口39.11万吨，远低于去年同期的139.11万吨。
但从4月开始，DDGS（酒糟蛋白）进口量料开始增加，5-7月份进口量将显着回升并有可能超越去年的进口量水平。据国粮中心数据显示，5-7月份DDGS进口量月均在70万吨以上，高于去年同期的65万吨、60万吨、66万吨。DDGS进口大量增加将重新与豆粕市场形成竞争关系，整体蛋白市场的供应压力也进一步增加。
3.3 供应充足&提货缓慢，豆粕再度胀库可能性大
据前所述，5月下旬起大豆将大量到港且伴随油厂开工率大幅回升，豆粕新增供应将快速增加，以国粮中心的5月进口数据来算，5月大豆进口量较去年同期预计增加113万吨，折粕88万吨，5月DDGS进口量较去年同期预计增加5万吨，蛋白供应增量近100万吨或18.7%，（菜粕市场供应受政策影响较大，较难界定，暂不考虑）；反观今年5月份豆粕及DDGS的消费情况，有机构预计今年蛋白消费将保持0增长，库存预计将快速回升。
结合5月上旬豆粕及DDGS的库存走势来看，截止5月10日，豆粕库存42.52万吨，周度回升4.09万吨；DDGS库存32.5万吨，周度回升16万吨。且5月上旬油厂开工率仍保持较低水平，后市如开工率大幅回升，库存周度回升速度将远大于4万吨，豆粕库存如回升至70万吨，油厂的库存压力将显着增加，而至80万吨以上，就将再度面临胀库风险。
四、豆油市场供应紧张状况将有缓解
4.1 豆油新增供应、进口量均有增加
据前所述，5月下旬起伴随大豆到港，油厂开工率将迅速回升，豆油新增供应将快速增加，除此之外，受内外价差倒挂现象的持续改善，贸易商对豆油的进口量开始增加。
自3月中旬以来，进口出现正利并持续改善，截至5月18日，豆油内外价差维持在100元/吨上下的水平，将激发贸易商的进口积极性。自市场反馈的情况来看，5月初有贸易商订购3500吨阿根廷豆油，且市场的订货量料不止如此，美盘豆油也对中国贸易商的采购有所反应，跟随连盘豆油反弹。根据贸易时间来看，这批豆油预计将于6月份到港，进一步增加国内的现货供应。
4.2 豆油价格反弹进一步抑制淡季消费
豆油消费以节日推动为主，5-6月份处于春节补库之后、十一节日备货之前，消费较为清淡。同时，伴随近期价格的持续反弹，高价位对市场需求的抑制作用明显，5月中旬以来，虽然油厂开工率偏低，但豆油库存却有小幅回升，截至5月28日，豆油商业库存62.52万吨。后市油厂开工率提高，也将加快豆油库存的回升速度，市场供求偏紧的状况预计在5月底结束。
4.3 厄尔尼诺对植物油市场影响尚不显着
近期各气象预测机构纷纷调高厄尔尼诺现象的发生概率，市场对于此的关注度再度增强。澳大利亚气象局检测报告显示，热带太平洋进入厄尔尼诺现象的早期阶段，基于目前的观察及预测，澳大利亚气象局的ENSO（厄尔尼诺-南方涛动指数）已显示进入厄尔尼诺状态；国内监测的数据也显示，厄尔尼诺监测值在加强，后市影响范围和程度可能会继续增大、增强。
但截至目前来看，虽然厄尔尼诺令巴西中南部、美国中部以及我国南部地区的降雨增加，但对于东南亚的印尼和马来西亚来讲，4-5月份的降雨仍旧正常，未见减少迹象，棕榈油产出继续稳定增加。据马来西亚棕榈油局（MPOB）数据显示， 4月马棕产量1693439吨，环比增19.86万吨或13.29%，库存2194198吨，环比增328487吨或17.61%，也高于预期的213万吨。
厄尔尼诺对棕榈油产量的影响依旧停留在预期层面，而马棕产量、库存回升是不可避免的现实压力，因此天气影响需密切关注，但目前尚难对植物油市场产量实质性的利好支撑。
4.4 库存水平偏低仍将限制盘面下跌空间
受国家限制融资进口政策的影响，今年以来我国豆油、棕榈油、大豆的贸易进口量大幅减少，令植物油市场去库存化快速推进。截至5月18日，豆油商业库存62.52万吨，远低于去年同期的106.8万吨，处于易引发市场供应紧张的库存水平。
虽然预期5月下旬-6月份库存将持续回升，但回升的空间料有限。从豆粕市场的角度来看，豆粕容易胀库的现状将从一定程度上抑制油厂的开工率，相应减轻豆油供应压力；从豆油消费的角度看，自7月起豆油将进入十一假日的备货期，消费量预计有所回升，消耗6月份回升的库存增量；结合5月美农报告数据，14/15年度我国豆油结转库存预计80万吨，仍旧处于偏低的水平，将限制豆油市场的下跌空间。
五、行情展望
综上所述，豆粕、豆油市场均将伴随大豆的大量到港结束前期供应偏紧的状况，价格均有承压，不过受豆粕、豆油市场下游需求以及库存情况的不同，强弱表现也不同。
豆粕市场，原料供应充足同时压榨利润可观，新增供应预计源源不断；但下游市场需求疲弱，饲料厂看空后市随用随采，令豆粕走货缓慢，胀库的可能性很大。纵观供应端，南美大豆现实的增产压力刚刚开始，后市豆粕市场料处于不胀库不停机的状况之下，价格延续下跌走势，反弹可抛空。
豆油市场压力相对较轻，作为油厂的副产品，豆油需求不是决定油厂开机与否的影响因素，豆粕胀库导致油厂停机的可能性将减轻豆油的供应压力；且从7月开始豆油市场消费预计有所回升，整体豆油库存回升空间有限，将限制跌幅。整体看，豆油短期价格重心料有下滑，以修正前期供应紧张引发的超买；中长期看，下滑空间有限，5500料有支撑，以震荡筑底为主。以上是5月26日大豆期货消息报道。
