看空升温 国债期货“赶底”

周四，国债期货市场呈现单边下跌行情，期价下挫并一度触发多头止损，5年和10年期主力合约全天跌幅均达到0.5%左右分析人士指出，当前国债期货市场偏空情绪升温，利率债供需矛盾成为压制当前投资者情绪的主要“心病”，期价短期或仍有下跌动力，未来回升还需耐心等待进一步宽松货币政策的刺激。同时，考虑到货币政策引导利率长期下行仍是大势所趋，期债后市下跌空间亦将有限，投资者不宜过分看空。

空头发力 期价重挫

近一周时间以来，尽管国债期货市场持续被偏空氛围笼罩，但期价走势总还算稳定，5年期主力合约TF1506多数时间徘徊于98元关口下方附近。然而周四（26日），这一稳中偏空、总体平衡的状态终于被打破，期价呈现加速下跌“赶底”态势。

周四市况显示，国债期货市场呈现单边下跌行情。与此同时，现货市场表现也是一片低迷。一级市场机构需求清淡，新发行的三期进出口银行中标利率高于预期。二级市场上，现券收益率大幅反弹，重要可交割券15附息国债02上行8BP，14附息24上行7.66BP。

市场人士指出，多重因素导致投资者看空情绪较快升温，进而引发了昨日债券期现货市场的联袂加速下跌。一是，货币市场利率跌势放缓，银行间存款类机构隔夜回购回权利率小幅反弹；二是，有传闻称新一轮A股IPO即将启动，而且发行数量较上一轮明显增多；三是，随着2015年铁道债、地方债发行纷纷于近日启动，投资者担心利率债市场将受到供给的冲击。

短期弱势难改 不宜过分悲观

由于货币市场利率缓降、IPO批量发行已经持续了一段时间，供需矛盾逐渐成为压制当前投资者情绪的主要“心病”。供给方面，据机构测算，今年地方债、铁道债、商业银行同业存单、优先股等利率债或类利率产品均面临大幅扩容，仅地方债发行量就将达到近1.8万亿。而供给是否真正给市场造成冲击，就取决于配置机构的需求规模，在此背景下，市场很早以前就把希望寄托在央行的流动性安排上，如果央行安排以再贷款或PSL等予以对冲，则利率冲击可控。然而，从实际情况看，首批地方债发行已经启动，而市场预期中的配套宽松政策却迟迟未予以兑现，难免令市场预期备受打击。特别是，央行昨日进行250亿元7天期逆回购操作，中标利率未再继续下调，且单日净投放100亿元完全不能满足机构胃口，进一步加剧了市场对于当前货币政策对总量控制保持谨慎的判断。

后市来看，机构普遍倾向于认为，在供需矛盾未见缓解的情况下，债券市场利空因素仍有待释放，短期调整仍是主旋律。