消费回归 金属期货或逐步企稳

近期金属期货市场呈现弱势震荡，且品种强弱分化，基本面和走势出现一定背离。被市场普遍看好的锌年后呈现接力下跌，表现最弱。

受制于大库存、大产能的电解铝表现为抵抗性下跌，这主要是成本的刚性所支撑。矿供应过剩达成共识的铜反倒成为有色金属中表现最好的品种，先冲高后小幅回落，整体在区间震荡，目前价格回归至年前的价格。显然，近期市场表现与基本面以及形成的市场预期相悖。我们认为后市随着供应消费逐步回归正常，金属的强弱将会回归基本面属性，锌依然有望成为今年的有色明星。

近期金属整体弱势和宏观面息息相关。美元指数突破100点，且随着美联储加息步伐的临近，其有望继续保持强势，从其会议记录的用词看，美联储加息时点或在今年6月份，也就是美元指数还有几个月的强势时间，这对金属的压力将持续，或许也决定了近期的金属市场即使是受益于基本面的好转，但这个利多因素依然会被美元指数的上行压力所削弱。

相对欧美市场，来自中国市场的可能更多的是利多影响。国内市场频频降息降准，资金面也有望继续保持宽松，且国内通胀水平较低，这也给未来政策预留了空间。1、2月数据使得市场预期中国通缩压力将迫使央行采取行动。虽然从今年的经济增长目标放缓至7%看，或许国内不会全面放开流动性，但是配合改革的需要，局部刺激的概率不小。而且国家对环保的压力会逐步加大，对金属价格来说，也会是利多影响。因此整体看，在6月份之前，金属要大幅飙涨的概率不大，不过也会受益于国内市场，下跌空间将受到抑制。

基本面看，金属的弱势确实有理有据。基本从1月份开始，很多下游企业便开始进入了逐步停工状态，根据往年的经验，这种现象一般会持续到元宵节以后。根据抽样调研数据看，1月份的压铸合金工厂开工率从去年12月份的近50%下跌至35%，2月份因是春节月份，且有70%的厂家表示停产休假，开工率或更差，3月份则反弹的概率很大。镀锌厂开工率则从去年12月的68%下降至1月的55%，且2月份停产面积扩大。这些都说明锌下游的消费确实不好。而现货市场的供应充裕，近期进口亏损大幅缩窄，有些进口货源入市对市场也有所冲击。从现在的时点看，下游的消费将会逐步回归正常。这也是我们鉴定金属可能近期会逐步止跌企稳的原因之一。