期货市场对全球通货紧缩担忧升温

伴随着国际原油、铜、铁矿石等国际大宗商品价格的下行，期货市场对全球通货紧缩的担忧逐步升温。目前来看，欧元区CPI已陷入负值，瑞士CPI仍在零附近徘徊，美国、英国、澳洲、新西兰CPI都呈回落势头。

通缩到底意味着什么？根据IMF的定义，通货紧缩是指消费者物价指数(一般用CPI表示)或GDP平减指数来衡量的总体物价水平的持续下降。它是意味着鱼蛋肉奶等商品价格的下跌，普通消费者口袋里的钱可以买到更多的商品，还是意味着产成品价格持续下降，企业效益将面临收缩？这并不是一个容易回答的问题。

单单分析油价下跌的影响则要简单得多。随着纽约油价、布伦特油价双双跌破50美元关口。2014年下半年国内汽、柴油平均价格较当年上半年分别只下跌了7.53%和7.69%，“十二跌”后国内主流的93号汽油和0号柴油价格已全面进入“5元时代”，这对“烧油”出门的驾驶员显然是一大利好。

然而如业内人士所言，商品价格持续的下降对全球经济绝非好事。物价回落会影响投资与消费预期。消费者等着捡便宜货，容易导致社会消费萎缩；企业投资收益下降，债务负担加重，就可能裁员或减薪，从而让消费更不景气，最终形成恶性循环。1998年到2002年间我国就曾出现通货紧缩，受三角债拖累，经济活力下降。

上述这种情况推论的主要属于需求萎缩型通货紧缩。不过学者们也指出，两类通缩有不同影响，供给冲击型通货紧缩则具有物价下行、产出扩张的经济特征，一般来说其通缩程度温和、持续性不长，对经济影响总体偏良性。同样是1998年，美国GDP增速高达4.5%，而CPI增速却降至1.6%的接近通缩标准水平，除供给端中长期影响因素外，当时主要还受到能源价格快速下行所带来成本端的良性冲击。

就中国目前的物价水平而言，不少专家则倾向于认为，随着中国向“新常态”演进的思路逐步明朗化，加上目前正在大力推进全面改革，眼下的通缩压力很可能将转化为调结构、稳增长的动力。

综合业内人士的观点来看，当前的低通胀对中国有四大利好：一是原油等大宗商品价格持续下跌，改善了中国的贸易条件；二是原材料投入品价格下跌，形成了成本红利，进一步扩大相关企业的利润空间；三是PPI下降有利于倒逼产能过剩行业整合与出清，也为国内资源品价格改革提供了好的时间窗口；四是低位CPI为央行调整货币政策提供了空间，众多金融机构预测今年中国央行将降息和降准并用，可以更灵活地提供流动性。

不过有观点认为，目前的通缩风险与中国经济增速放缓引发总需求低迷密切相关，要防止“准通缩”转化为信贷紧缩与通缩并存、增长率下滑与就业下滑并存的不利宏观局面。