大宗商品期货最坏时刻可能远去

“昨日走势对全年走势也有象征意义上的预示和指导作用。”展望今年走势，相关人士认为，股票市场可能运行于持续上涨的牛市行情，而商品期货市场则运行于区域性震荡整理走势，不排除部分板块和品种持续下跌的可能性。

但也有观点认为，基于对经济形势的这种判断，除能源化工产业链品种外，商品市场最坏的时候在逐渐过去，部分紧平衡工业品如有色金属有阶段性上行动力，而化工品受原油影响将仍不看好。

兴证期货高级研究员施海认为，从节后第一个交易日走势观察，包括股指期货和A股市场的金融市场展开单边涨势，而商品期货则震荡走弱，其主要原因在于，虽然两者受相同的宏观经济因素作用，但相对而言，前者金融属性、虚拟性较强，后者金融属性、虚拟性较弱，因此，前者受货币政策宽松预期较强，而后者受货币政策宽松预期较弱，直接导致股票市场走势强于商品市场。同时，股票市场资金沉淀规模、交易规模远远大于商品市场，投资投机氛围也远远强于商品市场，也直接导致股票市场走势较强，商品市场走势较弱。另外，股票市场受外盘影响较弱，商品市场受外盘市场影响较强，尤其受美元走强、原油和黄金走弱及国内商品产能过剩影响较重，导致股票市场走势较强，商品市场走势较弱。

五矿期货研究所所长王晨宇向记者表示，关于股票与商品走势的分化，应该注意到宏观经济环境的特殊背景，即2014年中国经济进入“新常态”，增速——“从高速增长转为中高速增长”，结构——“经济结构不断优化升级”，动力——“从要素驱动、投资驱动转向创新驱动”，在这一背景下，A股全年涨幅超过50%，冠绝全球，是在中国经济明显下行的过程中实现的。这也就不难理解为什么股票与商品的走势出现分化，本轮股市的上涨并不来源于企业盈利好转的驱动，而是更多反映了政策红利释放、资金面改善和市场信心的修复。而由于经济增速的放缓，明显抑制了大宗商品需求，使商品步入调整期，特别是以新开工和施工面积等指标为代表的房地产市场回落，使多数工业品上下游商品进入熊市，原油的连续暴跌也使能源化工品走弱。在供给相对稳定甚至部分出现增产的情况下，需求萎缩注定了商品的漫漫熊途，其他利空因素的共振使其雪上加霜。

对于后市的演绎，王晨宇认为，从市场预期看，目前市场一致预期今年股市继续向好，其逻辑是今年整体经济形势将继续调整，因此货币政策会维持宽松。但他对这种观点保持谨慎，房地产市场到了下半年有可能步入复苏，或者短暂企稳。加上去年整体房地产投资基数下滑，对宏观经济的影响就会减弱。因此今年看，经济可能存在上行风险，货币政策大幅放松预期可能无法兑现。所以，股市再次回到原来熊市的下跌通道很难，但下一阶段的拉动因素更大概率将基于基本面，或伴随强烈的调整。基于上述判断，他认为大宗商品最坏的时候可能逐步远去，部分紧平衡工业品如有色金属有阶段性上行动力。当然，受原油下跌打击，能源化工产业链依然比较悲观。