近期外盘油料价格总体呈现温和上涨态势，加菜籽走势相对强于大豆。根据加拿大谷物委员会数据，我们预计当前加拿大国内农场销售进度或已超过35%，销售压力较小。

近期菜籽油市场利好消息较集中，机构普遍下调欧盟油菜籽种植面积预估，尽管油世界对产量下调过于激进，根据机构对种植面积的判断，我们认为2015年欧盟油菜籽产量预计仍然下滑100-150万吨。

今年欧盟菜籽增产的影响大部分已通过低价和压榨量大幅增加消化，预计2015年将表现为库存消化后的消费回升，对饲料原料的非转基因的消费偏好将加快本地库存消化，加拿大及澳大利亚供应对于欧盟仍然重要。在中国采购低迷的情况下，其他国家的采购促进了过剩国加拿大菜籽库存的消化（阿联酋，巴基斯坦等），国际菜籽价格水平未来几个月或出现进一步的回升，我们对中长期菜籽价格趋势上调：未来半年-1年菜籽价格运行区间上调至420-500加元/吨，主要由于2015年加拿大供应将由松逐步转向紧平衡，低价吸引需求增加。

国内受到去库存压力及下游需求低迷，过去一段时间国际市场油料及油脂价格走势均强于国内，过去几个月内外差价均不利于刺激菜籽产品进口，2015年1-2季度菜油及菜籽存在一定供应忧虑，大豆前期给予的压榨利润仍然有利于压榨商少量采购，供应较菜籽相对较好。

需求方面，蛋白原料总体仍然维持较强劲增长，杂粕缺口仍然利于豆粕进一步使用，我们认为豆菜粕差价缩小总体趋势仍未改变。短期内随着豆粕库存压力的逐步消化，差价可能出现小幅的震荡回升。

油脂市场氛围仍然偏弱，进口融资量继续下滑。最新11月海关数据显示，油料及油脂类主力融资贸易商山东晨曦，日照昌华，云南惠嘉进口占比均创新低，人民币汇率短中期贬值预期较强，提高融资链条成本，市场对进口深度倒挂的耐受机制已逐步转折，随着库存进一步消化，金融属性的泡沫逐步挤出，油脂内在价值将逐步反映在供需关系上，我们对未来油脂价格谨慎看多，由于进口供应量不再维持充裕，而价差不再对棕油消费有利，豆油供应受大豆进口影响仍然维持乐观预期，豆棕差价料维持低位震荡。

原油价格经历半年下跌，随着低价采购盘的增加及商业基金增持，价格料出现一定的反弹。美豆油库存位于10年新低水平，待原油价格逐步企稳，油脂价格中枢未来或逐步提升，美豆油价格有望回升至35美分左右，我们预计年后1-3个月内菜油价格年后有望回升至6500元/吨-7000元/吨。