期货对冲交易买卖都不吃亏

山东新良油脂有限公司是一家有十多年经营历史的大型油脂加工企业，以加工大豆，生产油脂、豆粕及小包装油品等业务为主，兼营粮油贸易。目前公司年加工大豆100万吨以上，年产值超过40亿元。该公司从2012年开始接触基差交易，结合前期已经形成的销售模式共同定价，公司目前参与较多的是豆粕和豆油基差交易，两品种每次基差交易量控制在2万吨和1万吨左右。

“基差交易主要是以豆粕豆油产品为主，特别是在现货市场销售不畅、后期大豆排期正常的前提下，基差交易对于稳定销售有积极意义。对应期货合约，制定好固定基差，销售给现货客户，既可以保证销售节奏，又可以规避价格下跌风险。”该公司负责人进一步解释说，具体的流程是，在让客户充分了解基差交易的结构组成、点价方式和风险后，制定相应基差合同，在与客户签订合同后，一般是立即在期货市场上卖出相应数量的期货对冲风险；然后等待客户点价，客户开始点价时，对相应数量的期货头寸进行平仓。

上述山东新良油脂相关负责人举例说明了公司基差交易操作典型手法。2013年7月，该公司进行了一次豆油基差交易，数量2000吨。当时现货销售不畅，豆油压库，价格不高，期货价格也下跌。由于豆油有一定的保质期，若不及时销售，生产线将被迫停产，豆油销售也会面临更大的亏损。

在与客户沟通后，客户愿意通过基差点价的方式来签合同。基差合同中双方签订了2000吨豆油交易量，该公司当天在期货Y1309合约上建仓200手空单。

“如果在期货价格下跌50元/吨时，客户点价100手，我们就平仓100手Y1309，即使当天现货也跟跌50元/吨，我们也不会亏损。如果期货上涨50元/吨，客户点价100手，我们同样平仓100手Y1309，这样现货高卖了50元每吨，期货亏损50元每吨，同样锁定了利润。”该负责人说，这样客户既能在期货下跌的过程中以更低的价格拿到现货，我们也能锁定利润。

而基差协议中，买方并非无利可图，综合来看主要有三大经营效果。一是锁定甚至降低原料采购成本。二是减少资金占用，基差交易中，企业一般只需缴纳10%的保证金就可以订立未来采购协议。三是提高库存管理效率。

“基差交易使得买方企业对未来豆粕的价格多了一个选择权，因为交易之初双方开始仅仅确定了基差，买方企业可以根据自己的判断和价格趋势在后来合适的时间点再定。最终的成交价格为点出的期货价格＋基差+费用。”一位市场研究人士称。

他表示，基差交易能否顺利实施，关键在于协议基差水平的确定。协议卖方在提出基差报价时需要考虑自身的成本、利润。一般而言，基差越低对买方越有利，成交可能性越大。因此，卖方在作出协议基差报价并确定双方合约时，通常采用在期货市场进行卖出保值，从而实现对自身风险的规避。

在现实操作中，当企业暂时无法明确判断价格未来的走势，可以在签订合约的同时，做套期保值，锁住价格；也有企业在价格趋势确定了以后，平掉保值单，投机价格。