要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速保持平稳，房地产市场风险加大。10月份经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。11月21日，央行宣布降息。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：11月25日，沪铝期货当月重心继续小幅走低，盘整短期均线上方，现货市场上海主流成交13690-13700元/吨，贴水40元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交13670-13680元/吨，杭州主流成交13730-13740元/吨，持货商对下月现货市场价格预期偏空，逢高换现意愿较高，今日出货仍然较为积极，下游月末因素逐步凸显，加上铝价拐头回落，接货谨慎愈发凸显，接货寥寥，成交较淡。

6、锌现货价格：11月25日，0#锌主流成交17020-17090元/吨，对沪期锌主力1501合约升水160-220元/吨，1#锌成交16950-16960元/吨升水100-110元/吨附近。沪期锌主力开盘后重心震荡下行至16860元/吨重心略下沉，0#现锌价格疲软，高升水难以为继较昨日收窄至160-220元/吨附近。月底资金趋紧，市场甩货意愿较为明显，加之锌价位于17000元/吨上方刺激炼厂出货积极性，整体货源趋于宽裕；因需求疲软供应充裕，市场普遍预期现货升水收窄，氛围不佳累及接货积极性，下游终端依然不买，整体成交较差。

小结

隔夜公布的美国经济数据显示，美国经济复苏的力度略超预期，几个重要方面都在改善，房价同比和环比都在攀升。铝和锌的产量增速反弹的较慢，是铝锌表现强于其他工业品的主要原因，但是这种逻辑也限制了铝锌反弹的空间，高价会刺激更多产出，从而抑制价格进一步上行。政府降息后，大宗商品继续反映各自基本面，后期重点关注是否降准。铝锌价格依旧处于大的震荡整理区间内。策略上，按照震荡思路操作，勿追涨杀跌。