要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度不强，固定资产投资增速延续回落，出口和消费相对平稳，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

2、各国政策取向：10月美联储终止QE3，加息还需较长一段时间。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国除北上广深三亚外均放开房地产市场限购。房地产救市拉开序幕。11月21日晚，中国央行宣布降息。

3、铜期货运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。7月以来铜价震荡回落主要是因为中国固定资产投资持续回落，铜需求下滑；美联储终止了QE3，货币层面对铜价的支撑减弱。但是现货供应并不严重过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，铜价难以持续性快速下跌。美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数上行压力有所增加。黄金和白银延续反弹态势。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速降幅略有收窄。中国上证指数继续上涨，房地产与金融板块波动加剧。

5、现货价格：11月25日，上海电解铜现货报升水50元/吨至升水120元/吨，平水铜成交价格47970元/吨-48020元/吨，升水铜成交价格48000元/吨-48070元/吨。沪期铜转跌，市场情绪进一步谨慎，沪伦比值修复，大量进口铜涌入市场，供应品牌多样，现铜升水受制，一路收窄，尤其好铜主动调降升水以求成交，与平水铜价差迅速收窄，湿法铜受青睐，挺价意愿强，品牌间无价差，中间商缺乏投机空间，少有入市，下游逢低按需接货，成交较昨日略改善。

6、近期重要经济数据：今日，美国当周初请失业金人数，10月耐用品订单、个人收入、新屋与成屋销售，11月密歇根大学消费者信心指数。

7、重要行业新闻：中国10月精炼铜进口为305,772吨，同比增长7.22%；1-10月精炼铜进口为2,954,396吨，同比增长15.96%。

小结：

美国第三季度实际GDP年化季率修正值为增长3.9%，高于预期的3.5%。美国第三季度的消费者开支从1.8%上调为2.2%，在设备方面的商业投资从7.2%增长至10.7%。PCE物价指数第三季度增长了1.3%。9月标普/凯斯席勒20座大城市房价指数年率上涨4.9%，预期增长4.6%，前值增长5.6%。美国11月消费者信心指数下降至88.7，预期为94.2。美国经济增速超预期，这可能引致美联储早于预期加息。隔夜铜价大幅回落，明显走弱。策略上，前期建议的高位空单谨慎持有，部分头寸逢低减仓，逢高补回。