上周铝期货价格整体震荡下行，伦铝3月最终收2022美元/吨，较前一周下跌33美元/吨、周跌幅1.61%；沪铝主力1501合约上周收于13740元/吨，较前一周下跌30元/吨，跌幅1.04%。

整体来看，铝市供需面较为偏空。随着2、3季度铝价的不断回升以及前期关停必要性比较大的项目已经关停，2季度之后国外电解铝产量逐步回升、国内产量增幅也连续提升。需求面上，国内外下游需求有所放缓、尤其是中国、欧洲经济体数据欠佳、对未来消费预期更为悲观。整体上看，供需面正在逐步走向偏弱的状态。

国内电解铝生产成本出现了一定的上升。随着国内依赖度较高的印尼限制铝土矿出口，国内铝土矿整体成本出现了一定的上升。简单从数据上看，2013年，我国铝土矿产量5040万吨、同期进口铝土矿7160万吨，进口占比为接近60%。且进口来源地也较为集中，主要来自印尼68%、澳大利亚20%、印度7.5%。随着国内主要进口地铝土矿出现障碍，铝土矿整个成本也有所提升，大概从年初的52美元/吨提升到目前的60美元/吨左右，按照生产消耗比例，相应的提升电解铝生产成本大概在180元吨。

国内铝土矿原料可能在明年中期前后有所短缺、同时面临原料成本的增加。印尼限矿整体对国内铝土矿进口影响较大，国内1-8月铝土矿进口总量为2500万吨，同比下降45%或2116万吨。其中前8个月从印尼进口的铝土矿为879万吨，主要集中在前5个月；而去年前8个月从印尼进口量为3000多万吨，即今年前8个月从印尼进口铝土矿同比减少了2100多万吨。目前根据亚洲金属网数据，国内进口铝土矿8月底库存3000万吨左右、单月进口矿消耗300万吨/吨左右，按照这个速度，库存量大概支撑9个月左右，如果没有更好的替代来源，明年中期前后可能会出现原料短缺的情况。当然，从今年进口数据来看，国内也在寻求解决方法，第一，从其他地区比如马来西亚进口的铝土矿提升明显；第二、氧化铝进口增加。因此，我们认为，不论何种渠道解决原料问题，最终都带来了成本的增加。

升贴水方面，上周五上海有色现货升水25元/吨、上周末为45元/吨；LME现货升贴水从上周4.75美元/吨略升至本周6.6美元/吨；美国铝现货升水维持在0.23美元/磅左右的位置。

库存方面，两大交易所合计库有所下降，总库存为461.46万吨吨，较前一周下降3.95万吨。其中LME库存上周五数据为439.3万吨吨，较前一周减少34900吨；上期所所最新库存为22.15万吨，较前一周下降4631吨。

持仓上，LME3月铝的持仓量在上周五为872141手，较前一周增加4118手；沪铝主力合约上周末持仓为141202手，较前一周减少10444手。

对本周市场的判断，整体判断铝市偏弱，因需求增长放缓与悲观预期。铝价经过暴跌之后有反弹需求、且价格接近9、10月份的月度低点、位置相对敏感，从宏观和行业上看，目前没有明显的宏观或行业推动价格走向的因素，在目前位置可能以震荡为主、建议谨慎操作。