本周观点

上周是11月的第一周，重要经济体经济景气指标集中公布，与我们前期一致的是:金属消费量较大的经济体中国和欧洲制造业PMI数据显示经济疲弱、而美国则在持续复苏之中。虽然中国、欧洲制造业PMI数据并未超出市场多大的预期，但在铝期货市供应持续增加、供需缺口收缩、单月平衡出现过剩的情况下、官方正式公布结果时，仍对铝价有明显的打击，铝价在上周初期出现了单日暴跌的行情，随后小幅反弹。上周伦铝3月最终收2055美元/吨，较前一周上涨16美元/吨、周涨幅0.78%;铝期货主力1501合约上周收于13885元/吨，较前一周下跌30元/吨，跌幅0.22%。

整体来看，铝市供需面较为偏空。随着2、3季度铝价的不断回升以及前期关停必要性比较大的项目已经关停，2季度之后国外电解铝产量逐步回升、国内产量增幅也连续提升。需求面上，国内外下游需求有所放缓、尤其是中国、欧洲经济体数据欠佳、对未来消费预期更为悲观。整体上看，供需面正在逐步走向偏弱的状态。

国内电解铝生产成本出现了一定的上升。随着国内依赖度较高的印尼限制铝土矿出口，国内铝土矿整体成本出现了一定的上升。简单从数据上看，2013年，我国铝土矿产量5040万吨、同期进口铝土矿7160万吨，进口占比为接近60%。且进口来源地也较为集中，主要来自印尼68%、澳大利亚20%、印度7.5%。随着国内主要进口地铝土矿出现障碍，铝土矿整个成本也有所提升，大概从年初的52美元/吨提升到目前的60美元/吨左右，按照生产消耗比例，相应的提升电解铝生产成本大概在180元吨。

国内铝土矿原料可能在明年中期前后有所短缺、同时面临原料成本的增加。印尼限矿整体对国内铝土矿进口影响较大，国内1-8月铝土矿进口总量为2500万吨，同比下降45%或2116万吨。其中前8个月从印尼进口的铝土矿为879万吨，主要集中在前5个月;而去年前8个月从印尼进口量为3000多万吨，即今年前8个月从印尼进口铝土矿同比减少了2100多万吨。目前根据亚洲金属网数据，国内进口铝土矿8月底库存3000万吨左右、单月进口矿消耗300万吨/吨左右，按照这个速度，库存量大概支撑9个月左右，如果没有更好的替代来源，明年中期前后可能会出现原料短缺的情况。当然，从今年进口数据来看，国内也在寻求解决方法，第一，从其他地区比如马来西亚进口的铝土矿提升明显;第二、氧化铝进口增加。因此，我们认为，不论何种渠道解决原料问题，最终都带来了成本的增加。

升贴水方面，主要市场升水有所回落。上周五上海有色现货升水45元/吨、上周末为50元/吨;LME现货升贴水从上周18美元/吨下降至本周4.75美元/吨;美国铝现货升水维持在0.23美元/磅左右的位置。

库存方面，两大交易所合计库有所下降，总库存为465.41万吨吨，较前一周下降2.11万吨。其中LME库存上周五数据为442.8万吨吨，较前一周减少7550吨;上期所所最新库存为22.61万吨，较前一周下降13627吨。

持仓上，LME3月铝的持仓量在上周五为868023手，较前一周增加35045手;沪铝主力合约上周末持仓为151646手，较前一周减少1276手。