要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。三季度经济数据显示中国经济下行压力依旧没有缓解。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。41个城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。政府开始大力救市。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：10月24日，沪铝当月继续区间盘整，现货市场上海主流成交13580-13600元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交13570-13580元/吨，杭州主流成交13590-13600元/吨，期铝出现止跌迹象，加上连续一周的观望，周末下游备库需求增加，今日接货情况明显好转，现货成交贴水未进一步扩大，另外由于部分中间商买现抛期操作接货增加，市况较前两天好转，临近午盘随着市场低价货源明显减少，激起需方抢购，持货商惜售挺价情绪推升，报价走高。

6、锌现货价格：10月24日，0#锌主流成交16870-16930元/吨，0#现锌对沪期锌主力1412合约升水240-340元/吨，1#锌成交16830-16850元/吨。沪期锌主力重心做昨日上抬200元/吨附近，日内0#现货疲软升水自290-340元/吨回落至升水240-300元/吨。锌价上涨，炼厂出货增，加之月末因素趋显，市场出货增加，货源宽裕；不过高升水市场接货意愿差，现货升水回落；加之下游周初低点陆续采货完毕，周五看跌观望情绪趋浓，备货积极性差，整体成交弱于昨日。

小结

美联储或将于本周结束QE3，但不急于加息。美元流动性的总闸门关闭，势必对全球资金流动产生一定的影响。中国地方政府还在加码房地产救市政策的力度，但是效果一直不太好。我们倾向于认为房地产市场调整是长周期的基本经济力量决定的，政策宽松或许能控制节奏，但难以控制方向。市场情绪变动较大，铝锌反弹的空间已经不大，可以考虑轻仓试空，不宜杀跌。