要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏重拾动能，就业消费循环继续改善。欧元区经济复苏动能略有加强，失业率呈现回落态势。中国制造业复苏力度减弱，固定资产投资增速延续回落，出口和消费略有好转，经济下行压力依旧较大，尤其是房地产市场风险较大。

2、各国政策取向：7月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至250亿美元。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。中国高层表示中国没有强刺激。9月16日央行向五大行投放5000亿SLF。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，隐性库存居高难下。前铜期货价反弹的主要原因是中国政府高层在外交场合强调保增长，市场情绪从谨慎转为相对乐观，且现货供应并不过剩。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，美国加息进程以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数强势上涨。黄金白银下跌趋缓。中国固定资产投资增速继续回落，房地产销售面积增速延续回落。中国上证指数冲高后整理，房地产与金融板块波动较大。

5、现货价格：9月26日，上海电解铜现货报贴水100元/吨至贴水20元/吨，平水铜成交价格48400元/吨-48640元/吨，升水铜成交价格48440元/吨-48700元/吨。沪铜期货低位返升，转跌为涨，但市场部分持货商已提前进入假期状态，市场供需两淡，近午间铜价再现拉升，现铜贴水较早先有所扩大，中间商少有入市，下游按需少量接货，交投清淡，已现节日气氛。

6、近期重要经济数据：今日，美国8月核心PCE指数、个人收入与成屋签约销售。

7、重要行业新闻：，中国有色矿业集团公司作为唯一的承建商，将承建东哈萨克斯坦州阿克托盖铜选矿厂。阿克托盖项目总值达23亿美元，将于2017年投产。

小结：

美银美林经济学家在报告中对联储的退出策略进行了分析，大致的顺序是：今年10月份结束QE3；今年4季度和2015年1季度联储开始改变前瞻指引、发出接近紧缩周期的信号；2015年6月首次加息，将联邦基金利率目标提高25基点至25-50基点，以超额准备金利率(IOER)作为目标的上限、隔夜逆回购(O/NRPP)利率作为支撑下限；从2017年将开始加快升息步伐，并以3.5%作为联邦基金利率的长期目标，其中2%为通胀率、1.5%为实际利率。如果通胀率在一段时间内高于2%的目标，联储可能短暂地将利率提高至4.25%或4.5%。美联储加息日益临近，市场情绪走向谨慎，压制铜价表现。策略上，前期建议的空单谨慎持有。