众所瞩目的美联储9月例会纪要公布，其基本内容未出意外，保持了相当长时间内保持低利率的表述，强调就业市场松弛和低通胀，并公布了加息的路径安排，不过矛盾的是，一方面联储调低了经济增长预期，另一方面调高了2015年利率预期，各种平衡的表达，我们认为真正的含意是，联储确实不急于提高利率，但实际进程必然是以经济增长节奏来决定的。从这个意义上讲，可能加息初期的流动性冲击与经济增长的良好需求对冲，对金融市场的冲击并不大，过去加息周期刚开始时的情形通常是这样的。

无论如何，昨日美国债继续大涨，美元再创新高，不过很难判断是否因苏格兰独立公投在即的影响，我们还是认为针对联储政策的炒作暂时平静，美元回调可能性更大。关于中国5千亿ＳＬＦ还没有得到完全确认，稳定流动性的意图明显，也许我们不用去定义是否全面放水，从7月以来数据表现看到的经济内生动力严重不足，而财政投资和放水有其内在制约，短线刺激预期及前期刺激效果落实或能暂时稳定数据，中期经济增长下滑已是不争的事实。

基金属昨日回落，我们认为基于美元大涨，中欧经济严重低于二季度预期等因素造成伦铝、伦锌等阶段性投机退潮，其寻底过程还没有结束。伦铜期货仍是基本面最平衡的，昨日金属研究局公布的数据显示到7月，全球缺口为37万吨，但7月的月度供应已转向轻微过剩，中国精铜产量快速增长确实值得注意。伦铜昨日回落至6930，今日电子盘继续低至6900一线，现货升水持稳于42美元，由于欧元区负利率，流动性更为宽松，持有铜库存的成本极低，加上伦敦极端低库存，升水收益仍是有利，市场结构对铜价的支撑无疑存在。

但进入9月以来现货市场表现疲弱，特别是中国下游受银行抽贷影响订单疲弱，目前看不到需求戏剧性大增的希望，而精铜产量已大增，受融资影响而进口减少毕竟是局部和阶段性的，旺季不旺已基本定局，短期存在节前备货等因素的支撑，特别是低库存与高升水的市场结构对空头极为不利，价格仍有反弹。但中期来说随时间的推移供应增加将令铜价逐步转跌。昨日铜受意外消息影响而暴涨，但盘面看沪铜持仓大减，说明多头力量也在迅速释放，铜价将维持近期窄幅波动区间，节前挤仓因素虽然维持价格，但需求不足限制升幅，建议用铜企业逢低采购不追高，5万上方转压力，投机盘短线小区间操作。今日49500-49000。