8月国债期货价格探底回升,但是反弹力度相对疲弱,在一个相对较窄的区间振荡。近期,经济数据疲弱激发了国债期货市场对于货币政策进一步宽松的预期。
金投期货8月26日讯,8月国债期货价格探底回升,但是反弹力度相对疲弱,在一个相对较窄的区间振荡。近期,经济数据疲弱激发了国债期货市场对于货币政策进一步宽松的预期。
货币政策难以根治结构性问题,因此降低融资成本单纯依靠货币政策难以奏效。资金成本下降、经济回升和系统性风险下降三者难以兼顾,面对负债成本上升和不良资产上升两面夹击,银行对于利率债的配置需求依旧不高,期债难以获取上涨动力。
已经公布的数据显示,7月信贷、工业、投资、消费数据再次回落,中国经济企稳势头并不稳。汇丰中国8月制造业PMI初值降至50.3,进一步验证了8月经济形势的疲软。面对如此疲弱的数据,市场预计货币政策会进一步宽松,甚至会降息。
然而,笔者认为,市场对货币全面宽松的预期落空的可能性较大。一方面是央行发布报告已经表明货币政策难以解决结构性问题。另一方面,商业银行不良贷款率已连续11个季度上升,信贷资产质量下降,不良率上升。为了防止风险向银行传导,中央不会将全面宽松作为刺激政策的选项。另外,地方债务继续增长,为防止债务失控,全面放水的措施不符合当前的政策诉求。
虽然中国货币总量很高,但是企业融资难、融资贵的问题依旧存在。数据显示,M2占GDP的比重超过200%。结构性问题是导致融资成本难以下降的主因,也制约了央行货币政策的效果。
去年四季度和今年一季度,在稳增长措施加码的情况下,资金利率出现了较为明显的回落,但这并不意味着利率市朝对资金成本的抬升作用已经结束。
利率市朝必然伴随放开存款利率的管制和居民投资渠道多元化。存款利率放松意味着银行负债成本增加,这必然迫使银行对资产的利率提高。居民投资渠道多元化又会加剧银行存款流失,银行为了留住存款就必须提供比其他投资产品更高的收益率。因此,利率成本上升是利率市朝的必然趋势。
总之,货币政策全面放松的可能性极低,这使得利率债难以再从流动性层面获得利好。货币政策难以解决结构性问题,融资成本下行面临障碍。解融资难的根本措施在于利率市朝,但是利率市朝初期对于利率将起到抬升作用。
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