上周在现货特别是加工糖带头调价的影响下，虽然有大连的会议，但是预期会议缺乏实质性政策支撑，内外盘皆出现了关键性的突破，内盘白糖期货SR1501下破了4600，现货跌破4500，外盘ICE1410则跌破了16美分。快速的下跌是否意味着压力得到充分释放，强力反弹的行情已经不远了？我们将目前的形势与上一轮熊市做一个对比。
从国际上看，目前外盘ICE1410/1503的价差基本在-180个点左右，是自从2008年9月份以来的最低水平——当时全球糖市也被大量的余糖包围，剩余量超过了700万吨，比本榨季还多；近月和远月的价差也在一路扩大，中东和亚洲地区的原糖加工厂在下方大量吸纳。不过，没人能料到08/09榨季印度会大幅度减产，全球糖市的格局一下子从剩余转为了大缺口，也开启了一波涨势汹涌的牛市。
历史也许有相似之处，但其不同点对行情的左右能力更强。首先，尽管本榨季剩余量不及07/08榨季，但是持续4年积累下来的结余库存大约有5300万吨，高于当时的4500万吨，存糖对仓容的需求在增加；不幸的是巴西今年的谷物也大丰收，仓容不足意味着囤糖的成本上升；近月/远月之间的价差必须比2008年要大得多才合理，因此外盘仍可看空ICE1410/1503的价差。
第二，当时价格跌至12美分的低点时，加工厂有充足的接盘能力和意愿。现在各国的库存水平都处于高位，白糖/原糖之间80美元的价差并不是太有吸引力，加工厂仍在观望中，需求相当清淡。更麻烦的是，从种植面积和甘蔗生长的情况判断，印度和泰国下个榨季没有减产的迹象。所以，就算本周价格止跌，也不代表做多的时点已经到来，建议观望，等待巴西UNICA下一期的报告。由于8月上半月基本无雨，报告可以进一步确认，7月下半月巴西入榨量的减少，到底是因降雨，还是甘蔗确实不多了；如果是后者，那么180个点的价差已经足以使巴西糖厂囤糖，做多风险相对减轻。
