要点：

1、现货价格：上海市场云南国营全乳胶报14100-14300元/吨（+400）；山东人民币复合胶12800元/吨左右（+350），外盘泰国RSS3报2060-2080美元/吨（+40），外盘STR20报1760-1770美元/吨（+40），青岛保税区STR20报1650-1660美元/吨（+30），

2、价差结构：天胶期现价差500元/吨左右，全乳胶与人民币复合胶价差1600元/吨左右。1501与1409价差1310元/吨，1505与1501价差350元/吨。

3、库存：交易所库存继续下降，截止到6月13日，交易所库存较上周减少5435吨降至149015吨，仓单增加1480吨降至121970吨。截止6月13日，青岛保税区库存继续下降，已跌破33万吨，橡胶各品种库存量均有回落。天胶库存减少4000多吨，较上次变化不大。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12800元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价11800元/吨（-0）。

5、橡胶进口：5月天然及合成胶总计进口31万吨，同比微降1.87%，环比降20.5%，1-5月累计同比增加12.1%

6、汽车产销：1-5月，汽车产销992.80万辆和983.81万辆，同比增长9.37%和8.97%，增速比去年同期分别下降4.1和3.6个百分点。其中乘用车产销810.95万辆和807.01万辆，同比增长11.06%和11.13%；商用车产销181.85万辆和176.80万辆，同比增长2.42%和0.08%。

7、天胶产量：ANRPC最新报告显示，今年前5个月天胶产量同比增1.8%。5月份产量同比增4.3%至86.1万吨；其中泰国增6%，马来西亚增20%，越南增7.7%，中国增10%，印尼降1.4%。此外，下调了马来西亚、斯里兰卡、菲律宾今年产量预期。

小结：

全国房价首现下跌，经济反弹强弩之末。自4月启动稳增长微刺激政策以来，5、6月经济出现短期回升，其中代表性的发电增速从4月的4.4%回升到5月的5.9%，而且6月中上旬仍维持在6％左右高位，预示6月经济依然稳定。经济或将从7月份起重新回落，主要有三点原因。一是稳增长政策错位导致的高基数效应，去年稳增长主要在3季度，去年7、8两月基建投资增速从20％升至接近30％，推动同期发电增速升至10％左右。而今年稳增长在2季度提前启动，近年来刺激政策效用越来越短，持续时间很难超过一个季度，因而到3季度以后稳增长效应将消退，同时将面临巨大的高基数效应。二是房价下跌的巨大影响。13年房市销售良好、房价持续上涨，因而地产投资增速稳定在20％左右。而14年5月份全国房价首现环比下跌，而且是一、二、三线城市全部下跌，意味着下半年地产投资不容乐观，将影响中上游行业需求，成为经济下行的巨大拖累。三是资金来源存疑，13年虽然发生了钱荒，但以信托、委托贷款为代表的银行表外融资依然十分兴旺发达，为投资输血。而14年以来表外融资被全面监管，而表内信贷、债券融资的上升有限，使得融资总量增长仍不乐观，将成为经济反弹的重要制约。

总体来讲，六月产胶旺季新增供应压力开始显现，而下游轮胎需求步入淡季。1-5月，我国天胶累计消费166.9万吨，累计同比增速为3.79%，较2013年6.91%的增速下降3.12个百分点。1-5月，汽车产销同比增长9.37%和8.97%，增速比去年同期分别下降4.1和3.6个百分点。5月份重卡市场共约销车7.5万辆，比去年同期小幅下降3%，环比今年4月下降15%。由于国四提前消费的刺激因素在今年二季度不复存在，第二季度销量出现同比下降已成定局。1至5月全路货运再呈明显下滑势头，前5月全国铁路货运总发送量同比下降3.07%；其中货物发送量同比下降2.95%。1-5月水泥产量累计同比增速4.06%，较去年8.9%的增速下滑4.84个百分点。5月经济在微刺激下有所改善，但地产持续低迷，5月份全国房价首现环比下跌，而且是一、二、三线城市全部下跌，意味着下半年地产投资不容乐观。上周五，在橡胶季节性库存下滑、泰国抛储暂停、中国微刺激加码预期共同影响下，沪胶期货大幅上涨冲破所有均线压力及前期高点，但成交并未放量，我们认为在地产投资下行压力下，沪胶反弹高度有限，建议等待反弹乏力的放空机会。