要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。5月汇丰中国PMI指数和官方PMI指数显示中国制造业有所改善，但力度依旧较小。5月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激不断。6月16日，央行再次定向降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前铝期货锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前铝期货价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：6月16日，沪铝期货当月底部重心上抬后区间窄幅盘整，现货市场上海主流成交13240-13260元/吨，贴水70元/吨至贴水50元/吨，无锡主流成交13230-13250元/吨，杭州主流成交13260-13270元/吨，周末集中到货较少，明日当月换月至价格较高的1407合约，持货商对换月之后现货价格抱有期望，今日出货报价较挺，周初下游部分观望，成交一般。

6、锌现货价格：6月16日，0#锌锭主流成交15280-15310元/吨，对沪期锌主力1408合约贴水60元/吨-30元/吨，1#成交15230-15240元/吨附近。临近交割，市场出货积极，周一下游相对观望，市场整体成交较差，不过值得关注的是，国产主流品牌货源较少，价格相对坚挺，进口锌大量涌入，拖累市场价格。0#双燕主流15310-元/吨附近，0#豫光、久隆、秦锌、飞龙成交15280元/吨附近，0#进口锌货源多主流成交15220-15230元/吨。午后期锌维持震荡走势，现货市场成交趋于平淡，0#锌锭主流成交15280-15310元/吨附近。

小结

昨日，铝锌下跌可能跟买铝锌抛铜的套利盘离场有关，是一次技术性的调整，并不是因为新出现了趋势性的经济变量。夜间铝锌小幅反弹，整体上还是一个震荡市。除了房地产外，其他领域都出现了企稳反弹的迹象，但是房产和土地作为信贷的抵押物，一旦价格下行，对金融系统冲击较大，其影响不容忽视。在房地产市场风险没有完全释放前，中国经济的系统性风险不能排除。我们需要保持较为谨慎的态度。定向降准释放的资金估计还是流到了地产与地方政府融资平台。货币政策调结构仅仅是意愿罢了。短铝期货锌难有大行情，继续维持震荡的思路操作。