黄金期权现实境遇尴尬 前景光明但上市道路曲折

2013年11月19日，上海期货交易所启动黄金期货期权仿真交易，向黄金市场释放了一个振奋人心的信号。半年过后，这个令市场盼望已久的黄金期货期权仿真交易状况却有点不容乐观。

现实境遇尴尬

“流动性太差了，不能成交。”“行情太离谱了，报价严重不合理。”“做着玩玩，没有动力。”近日，国内几家期货公司的贵金属分析师纷纷反映如今黄金期货期权仿真交易令人尴尬的现实境遇。

其实，这一迹象在年前已经开始显现。截至2013年12月23日，黄金期货期权仿真交易累计成交数量，从首日的35848手攀升至14.2万手，累计开户由首日的1410人上涨至3714人。当时业内人士就反映，仿真交易主要由期货公司员工和部分客户参与，参与人数偏少，连续性不佳，流动性不理想。

作为以黄金期货合约买卖权为标的的交易工具，黄金期货期权是指在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的黄金期货合约的权利，包括看涨期权和看跌期权。 在仿真交易阶段，上期所共推出了Au1401、Au1402、Au1404、Au1406、Au1408、Au1410等6个月份的期权仿真合约，采用欧式期权交易方式，交易时间为上午9:00~11:30，下午13:30~15:00。

为了能推出期货期权交易，上期所早从2002年就开始着手我国开展商品期货期权交易的研究工作。在仿真交易启动前，期权交易规则框架基本完成，仿真交易的相关工作也已经准备就绪。

和上期所一样，去年国内其他几家期货交易所也纷纷加快了期货期权推出的进程。但从目前筹备进展情况来看，中国国际期货(博客,微博)有限公司中期研究院贵金属研究员孙丽颖在表示：“中国金融期货交易所（下称“中金所”）的股指期权肯定最先推出，上期所的黄金期货期权需要积极推进，否则上市遥遥无期。”

推出暂无时间表

“大家做几笔交易熟悉规则后，就不玩了，没有动力。”孙丽颖反映，目前黄金期货期权仿真交易的参与度不高，交易价格偏离度很大，与实际黄金期货期权交易有较大区别。

有同样感受的还有银河期货有限公司贵金属分析师杨学杰。黄金期货期权仿真交易流动性太差，很难成交，曾经有段时间还出现过登陆不上去的情况。

在杨学杰看来，客户参与黄金期货期权仿真交易积极性不高的原因，在于期货交易所在推广方面做得还不够，也没有银行等做市商参与。

5月28日，上期所理事长杨迈军在第十一届衍生品市场论坛上表示，黄金期货期权推出暂无时间表，目前正在积极准备中。

但在外界看来，上期所黄金期货期权的积极筹备效果并不理想。相比国内其他期货交易所，上期所在黄金期货期权的宣传推广、教育培训方面对期货公司的支持力度还不够大。

目前宣传推广工作做得比较多的期货期权是白糖期权和股指期权，期货公司为此组织过大量的教育培训会和模拟交易比赛，因为中金所和郑州商品交易所在期权推广方面给予期货公司大量资金支持。

“中金所在股指期权的宣传推广方面做得最好了，大部分期货公司都可以向其申请到经费去组织培训教育会和组织仿真交易比赛，而且对期权各方面筹备工作做得好的期货公司，中金所还有奖励。”上述期货公司内部人士表示，期货公司推广股指期权得了中金所的大力支持，而黄金期货期权不同，期货公司和业务人员也没有动力推动客户去一直参与。

对于黄金期货期权推出时间的问题，5月28日，中国证监会副主席姜洋在第十一届衍生品市场论坛上做主题发言，谈到大力推动市场创新发展时，首先提到了争取年内推出原油期货，而后讲到了商品期权、商品指数、碳排放指数等新交易工具的研发上市。

对此，北京黄金经济发展研究中心专家委员会秘书长刘山恩认为，姜洋谈及商品期权的顺序在原油期货之后，说明黄金期货期权上市时间可能要往后推一推。

前途光明与道路曲折

黄金期货期权仿真交易的面世，意味着黄金期货期权进入了倒计时阶段。

黄金期货期权仿真交易的意义在于为投资者提供一个期权交易实践的平台。通过仿真交易，各类投资者能够深入理解上期所的期权业务规则，增强期货期权投资风险的防范意识。同时，上期所为此进一步完善相关业务规则，积累期权相关的风控经验，进而加快推进期权上市的各项准备工作。

可是新品种上市是否成功，流动性是至关重要的。如今，黄金期货期权仿真交易却面临流动性较差、参与人数偏少的境遇。

早在2008年，上海黄金交易所就曾酝酿推出场内黄金现货期权业务，但因种种原因，一直未能实现。中国银行曾推出国内首只黄金期权产品，但由于制度不完善、流动性不强，并未形成一定规模的市场。

业界对黄金期货期权的期待依旧有增无减。山东招金投资股份有限公司研发总监刘宇翔表示，我国的黄金期权业务目前只是在一些银行间展开，黄金期权的发展远远没有跟上中国黄金市场快速发展的步伐。上期所黄金期货期权的推出，既可以丰富投资者的投资选择，又增加了产金用金企业进行套期保值规避风险的渠道。

金价下跌，把去年年初购买黄金的中国大妈们套牢。广东盈瀚投资有限公司分析师于杰认为，上期所即将推出的黄金期货期权可以和黄金期货一起帮助中国大妈解套。中国大妈可以在购买实物黄金的同时买入看跌期权，来锁定亏损。

在孙丽颖看来，相比黄金期货，黄金期货期权的最大优势在于低廉的期权费用，特别是对于产金、用金企业而言，可以节省大量的期货占用资金，为企业经营节省现金流和资金成本。另外，期权的风险也比期货要低。

孙丽颖举了个简单的例子来比较：如果黄金期货合约价格是251元/克，假设企业对于后市价格看涨，想做买入保值。

方案一，买入1手黄金期货，按12%的保证金来算，1手期货合约占用保证金大概3万元，6个月后假如价格上涨到280元/克，卖出获利3万元。

方案二，买入1手上述黄金期货的期权合约，权利金不过几千元，到期之后，如果价格涨到280元/克，可以申请行权，这时候得到一手期货合约。和方案一买入期货效果一样，但是节省了这6个月的占用资金。假如到期之后价格跌到了230元/克，可以放弃行权，这与一直持有期货相比，就避免了价格下跌的风险。

当然，由于黄金期货期权的杠杆率比期货要大，存在一定风险。就单一期权而言，对于买家来讲，损失是有限的（仅损失权利金），但收益会无限大；对于卖家来讲，盈利是有限的，损失风险无限大。

因此，孙丽颖认为，黄金期货期权交易推出前，投资者的教育培训是非常重要的。同时，应抬高黄金期货期权的进入门槛，防止不成熟的投资者进入。

“现在很大的问题是很多投资者缺乏商品期权的知识，对期权交易了解不够深入，尤其是现货企业。”孙丽颖认为，上期所应该加大培训力度，交易所不仅要通过期货公司业务人员和重点企业组织培训，还要积极支持期货公司举办客户培训会和组织仿真交易比赛等。

对于黄金期货期权的前景，银河期货有限公司贵金属分析师杨学杰则调侃道：“前途是光明的，道路是曲折的。”