要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏动能有所增加，就业消费循环动能增加。欧元区经济复苏动能略有加强，但失业率持续位于高位。中国制造业略有好转，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，房地产市场风险逐渐暴露。

2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近铜期货价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续反弹。黄金白银继续走弱。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板遇1200点支撑后反弹。

5、现货价格：5月28日，上海电解铜现货报升水400元/吨至升水500元/吨，平水铜成交价格50200元/吨-50240元/吨，升水铜成交价格50260元/吨-50320元/吨。沪铜期货小幅回调，合约间基差扩大，持货商开盘即调降现铜升贴水出货，尤其好铜升水较昨日进一步收窄，但湿法品牌货少价挺，与平水铜价差有限，月末因素主导市场，中间商积极性下降，下游按需，市场交投氛围明显不及昨日。

6、近期重要经济数据：今日，美国当周初请失业金人数，5月成屋销售。

7、重要行业新闻：5月24日，阿塔卡马沙漠的雪暴导致智利国家铜业公司关闭旗下的Chuquicamata和RadomiroTomic铜矿。风暴结束后，上述两个铜矿于5月25日重启。

小结：

LME铜库存创了阶段性的新低，但是铜价上涨步伐已经明显趋缓，说明市场对库存变动的反应已经基本到位。在铜价持续反弹后，预计会刺激更多前期的减产企业开始重新投产，这可能造成未来几个月一定的供应压力。6月和7月合约迟迟没有大幅减仓，这可能与保值盘被套有关系，也可能造成了现货的持续高升水。以此来看，7月15日之前，铜价都难以出现明显的回调，不管是现货或是期货。短期内，铜价依旧处于大幅反弹后的整理期。策略上，短期内轻仓短线参与，中线空单还需要等待，近月合约不宜放空。