要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的5月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调。

3、铝锌运行主要动因与制约：前铝期货锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前铝期货价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月27日，沪铝期货当月快速高位下跌，现货市场上海主流成交13220-13230元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交13210-13230元/吨，杭州主流成交13270-13280元/吨，铝期货跌幅逾150元/吨，市场弥漫看空情绪，前期入市积极的中间商今日也鲜少入市接货，下游观望接货寥寥，市场成交清淡。

6、锌现货价格：5月27日，0#锌锭主流成交于15190-15220元/吨附近，对沪期锌1407合约贴水30元/吨-平水，1#成交15160-15170元/吨。第二交易时段现锌价格相对抗跌，跟跌有限，日内持货商出货仍旧积极性，现货货源充足，下游接货情绪略有改善，但需求疲软加之资金紧张，仍以按需采购为主，也在一定程度上拖累贸易商接货积极性，整体成交几无改善。0#双燕主流成交从第一交易时段15220-15230元/吨降至第二交易时段15210元/吨，0#豫光、久隆、秦锌成交于15190-15200元/吨附近，其他非注册品牌主流成交15180-15190元/吨附近，进口锌市场货源趋紧，0#AZ15190-15200元/吨附近，0#SMC少有听闻。

小结：

中国经济下行压力并未得到根本的缓解，稳增长政策的力度并不算大，高层一直强调要微刺激，要预调微调，保持信贷合理增长。住建部对部分城市的房地产市场进行了调研，预计未来一两个月将调整房地产调控政策。铝锌的现货供应都比较充足，而下游需求采购谨慎。经济形势的不明朗和短期资金偏紧可能是导致下游需求不敢大幅提高库存水平的原因。整体上，铝锌价格短期内很难有持续性的上涨，但是稳增长政策及其预期也限制了下行空间。铝锌价格依旧整理，策略上，轻仓震荡操作，不宜追涨杀跌。