要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：前铝期货锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前铝期货价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月21日，沪铝期货当夜低开盘整，现货市场上海主流成交12990-13000元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交12990-13000元/吨，杭州主流成交13050-13080元/吨，近铝期货价易跌难涨，现货价格再度下测一万三，但今日现货在破万三关口时下游和中间商表现平静，并没有大量入市接货情况，只有现货较少的杭州地区现货价格较挺，成交稍好，但难改整体成交平淡的市况。

6、锌现货价格：5月21日，0#锌锭主流成交于15200-15230元/吨附近，对沪期锌主力1407合约维持贴水20元/吨-升水10，1#成交15160-15170元/吨附近。沪期锌主力重心小幅下移，现货贴水有所收窄。由于市场供应充足，持货商出货仍积极，锌价僵持中间商入市谨慎，加之下游订单需求疲软接货积极性有限，整体成交较为清淡。双燕0#成交于15220元/吨附近，0#豫光、秦锌、久隆成交15200元/吨附近，0#AZ15180元/吨附近。午后沪期锌主力1407合约弱势盘整，0#双燕多成交于15220元/吨左右，0#豫光成交于15190元/吨左右。

小结：

市场上的分歧逐渐变大，不管是对股市还是对实体经济运行。看空的投资者多是基于国际经验、历史规律、人口结构、金融体系与现状的深刻分析而进行判断的。看多的人多是对于中央政府政策，政策的效果和政策覆盖的范围抱有较大的信心。往深了看，这是对政府作用的哲学辩论，政府的能力到底有多大，政府真的能替代自由的经济主体吗。实践是检验真理的唯一标准。十年后，历史终将给予证明。短期内，政府政策空间尚有，控制经济的能力依旧存在，故铝锌价格也不会出现崩盘，但是经济运行的逻辑限制了铝锌价格上行的空间。铝价继续震荡整理的概率较大，锌价或出现一定幅度的回调。策略上，铝按震荡思路操作，锌可以尝试轻仓日内放空。