要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：前铝期货锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前铝期货价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月20日，沪铝期货当月跃居10日均线之上，冲高受阻60日均线后回落震荡，现货市场上海主流成交13060-13070元/吨，贴水80元/吨至贴水70元/吨，无锡主流成交13050-13060元/吨，杭州主流成交13080-13090元/吨，铝期货继续走高，持货商今日仍有挺价心态，但当月盘间高位回调，需方低价接货心理凸显，压价较多，供需双方今日表现僵持，成交受抑。

6、锌现货价格：5月20日，0#锌锭主流成交于15200-15240元/吨附近，对沪期锌主力1407合约维持贴水30元/吨-平水，1#成交15180元/吨附近，接货寥寥。沪期锌主力重心较昨日稍有上调，近两日交割货陆续流入市场，加之持货商出货仍积极，但现锌价格高企加之订单趋于疲软，加重下游恐高情绪，市场供应趋于宽松，现货价格跟涨乏力，贴水较昨日扩大，整体成交较昨日变化不大。双燕0#成交15230元/吨附近，0#豫光、秦锌、久隆成交15200-15210元/吨，0#AZ15190-15200元/吨附近。

小结：

市场上的分歧逐渐变大，不管是对股市还是对实体经济运行。看空的投资者多是基于国际经验、历史规律、人口结构、金融体系与现状的深刻分析而进行判断的。看多的人多是对于中央政府政策，政策的效果和政策覆盖的范围抱有较大的信心。往深了看，这是对政府作用的哲学辩论，政府的能力到底有多大，政府真的能替代自由的经济主体吗。实践是检验真理的唯一标准。十年后，历史终将给予证明。短期内，政府政策空间尚有，控制经济的能力依旧存在，故铝锌价格也不会出现崩盘，但是经济运行的逻辑限制了铝锌价格上行的空间。铝价继续震荡整理的概率较大，锌价或出现一定幅度的回调。策略上，铝按震荡思路操作，锌可以尝试轻仓日内放空。