要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，房地产市场复苏动能有所增加，就业消费循环动能增强。欧元区经济复苏动能略有加强，但失业率持续位于高位。中国制造业略有好转，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，房地产市场风险逐渐暴露。

2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近铜期货价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续整理。黄金白银整体上呈现整理。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板遇1200点支撑。

5、现货价格：5月20日，上海电解铜现货报升水500元/吨至升水780元/吨，平水铜成交价格50350元/吨-50480元/吨，升水铜成交价格50550元/吨-50730元/吨。沪铜期货冲高回落，由于供应充裕，进口铜持货商继续调降升水出货，前期部分收货的好铜因其成本高企依旧报价坚挺，下游消费偏弱，进一步造成平水铜与好铜价差拉开达200元/吨以上，中间商择机入市，整体供应品牌多样，供需拉锯状态略有改善。

6、近期重要经济数据：22日，美联储公布会议纪要，当周初请失业金人数，成屋销售，汇丰中国制造业PMI预览值，德国、法国和欧元区制造业PMI初值。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）近期对国内20家铜管企业调研数据显示，九成铜管企业预计5月订单保持平稳。

小结：

费城联储主席普罗瑟称，美联储的加息行动与经济状况挂钩，不与日历挂钩。美国经济正处于复苏开始以来最坚实的位置，但第一季度经济走软可能加大今年实现3%增长目标的难度；如果经济增长加速，利率可能有必要提前上调。纽约联储主席达德利表示开始加息后，加息的轨迹"可能相对缓慢"，这既依赖于届时经济的表现如何，也取决于金融状况将对联储收紧政策作出何种反应。美国经济复苏动能增强，步伐加快，美联储将终止QE，并适时启动加息。这将对风险资产价格产生较强的抑制作用。铜期货上行动能大大减弱，合约间价差开始缩小。策略上，等待做空机会。