要点：

1、现货价格：上海市场云南国营全乳胶报13600-13700元/吨（+200）；山东人民币复合胶12100元/吨左右（+300），外盘泰国RSS3报2040-2050美元/吨（+40），外盘STR20报1720-1740美元/吨（+40），青岛保税区STR20报1620-1640美元/吨（+30），

2、价差结构：天胶期现价差800元/吨左右，全乳胶与人民币复合胶价差1600元/吨左右。1501与1409价差1325元/吨，1505与1501价差345元/吨。

3、库存：截至5月15日，青岛保税区橡胶库存达到36.22万吨，较4月底增加1200吨，其中天胶增加7000吨，复合胶减少5500吨，合成胶减少300吨。目前保税区库容紧张，室外也开始放货，但空间毕竟有限，有些船货不得不滞留港口，后市库存进一步上升的空间已经很小。截至5月16日，交易所天胶库存16.3097万吨，近两个月交易所库存处于下降态势，因其中部分超过规定期限的老胶被注销。

根据国际橡胶研究组织（IRSG）数据，2014年末全球天胶库存预计上升约10%至321万吨，约为全球总产量的27%。

4、合成胶：齐鲁石化丁苯橡胶1502市场价12700元/吨（-0），顺丁橡胶BR9000市场价11400元/吨（-100）。

5、天胶产量：ANRPC最新报告称，受天气及低价影响，4月天胶产量同比下降3.2%。今年前四个月，天胶产量同比增长1.2%；其中，泰国同比下降1.4%，印尼增长3.8，越南减少4%，印度微降0.6%，中国大增19.5%。同时，马来西亚调降今年产量3万吨至85万吨。

6、天胶进出口：据海关总署最新公布数据显示，中国4月份进口天然及合成橡胶（包括胶乳）39万吨，3月份进口41万吨。1-4月累计进口量为158万吨；去年同期为138万吨，同比增长14.5%。

7、汽车产量：4月乘用车产销分别完成166.74万辆和160.90万辆，比上月分别下降4.6%和5.9%，比上年同期分别增长11.3%和11.6%。重卡销售进入淡季，4月重卡市场共销车8.6万辆，虽然同比上升5%，但环比下降了11%，净减少1.1万辆。

小结：

基本面方面，1-4月，重卡全行业销售28.89万辆，同比增长15%，同比增幅在缩小(一季度增幅为20%)，5、6月份的重卡市场将进一步下行。下游轮胎企业开工率下滑，轮胎新一轮降价开始。泰国政府将继续按计划出售20万吨库存橡胶，以避免造成进一步损失，尽管胶农已经威胁将进行大规模抗议反对此举。

总体来讲，经济增长趋弱，房地产和基建投资仍有下行压力，融资需求疲软。橡胶供应处于旺季下游需求步入淡季，泰国有望加快20万吨烟片的抛售，青岛天然胶库存处于历史高位。在目前的价格水平上，胶农停割的可能性较小，对橡胶产量继续增长影响不大。

昨日沪胶期货受越南局势影响，空头大幅减仓期价封于涨停，1409合约日减仓5.7万手。现货小幅跟涨，期现价差达800元/吨左右，若期现价差进一步扩大将吸引套利盘入市压制沪胶反弹高度。越南局势若继续恶化，年影响我国进口橡胶约50-60万吨，但越南会通过转口马来西亚等方式进入我国市场。全球天胶增产的大格局并没有改变，我国基建、地产投资继续下滑拖累橡胶需求，我们认为沪胶期货中线下行趋势未改，建议等待反弹乏力的放空机会，关注14800压力。