4月中旬以来，沪钢期货再归跌途。当前宏观经济数据持续低迷下，投资增速减缓叠加季节性消费淡季、库存居高不下叠加钢厂持续增产、成品价格滑落叠加原料价格疲软，多重利空共振，沪钢跌势未尽，操作方面建议前期空头继续持有，或可小幅加仓。

首先，供需面看，尽管投资增速减缓，但面临季节性消费淡季，下游需求难有乐观。4月宏观经济数据显示，我国固定资产投资增速和房地产投资增速分别降至17.3%和16.4%，较前月增速分别下降0.3和0.4个百分点。从固定资产及房地产资金来源来看，由于经济结构的转向和资金环境的紧张，二者资金来源同比增速继续下滑。特别是房地产开发商资金来源同比增速下滑2个百分点，这主要是由于新屋销售显著减缓和银行的限贷的影响。考虑到到位资金是投资的先行指标，我们认为5月投资将延续4月的下滑态势。与此同时，5月也逐步进入消费淡季，上海地区建筑工地建材采购数据显示工地建材采购4周均值已经连续5周持续下降。

其次，库存居高不下叠加钢厂持续增产，供应压力增大。自3月底进入消费旺季以来，今年的钢材社会库存去化速度持续快于去年，且社会库存绝对值也较去年低，这主要是由于资金紧张影响钢贸商囤货意愿低所致。不过当前钢厂钢材库存仍然较高，根据中钢协最新数据，5月上旬重点钢企钢材库存为1429.8万吨，较年内高点（2月中旬）下降17%，较去年同期仍然高9%。5月上旬重点钢企的库存产出比降至7.83，虽然是2014年的低点，但是仍然位于2013年的峰值区间内。可见，尽管社会库存位于相对低位，考虑到钢厂钢材库存，5月去库存的压力仍然较大。库存位于高位的同时，钢厂也在继续增产。由于原料价格持续走软，二季度以来钢厂炼钢持续有微利，产能过剩下，钢厂增产动力较强。根据统计局数据，4月我国粗钢日均产量为229.5万吨，较前月增加1万吨左右。且伴随着环保因素的影响，钢铁行业的产量越来越集中于大型钢厂中，中钢协最新数据显示5月上旬，重点钢企全国日均粗钢产量达到182.4万吨，连续40天持续攀升，为历史最高值。钢厂持续增产，下游终端需求和库存需求减弱，再度加大后市供过于求的压力。

第三，成品价格滑落叠加原料价格疲软，成本支撑持续下移，钢价后期走势难有乐观。4月中旬开始，各地现货价格再度走软。截至5月16日当周，上海地区三级螺纹20MM月环比下跌7%报3100元/吨；由于工业生产较为平稳，今年的汽车消费良好且即将进入家电消费旺季，热轧价格相对坚挺，4月中旬到5月中旬仅有1.5%的降幅。成品价格下降的同时，进口铁矿石报价也受港口库存压力和矿山增产影响持续走弱。5月16日当周港口铁矿石库存再度小幅攀升，报11475万吨，连续15周位于1亿吨的上方且均值不断上移。5月16日当周青岛港61.5%PB粉报价仅695元/吨，较4月中旬下降12%，较年内高点下降22%。