要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，一季度GDP增长放缓，房地产市场有所回落，就业消费循环动能增强。欧元区经济复苏动能略有加强，但失业率持续位于高位。中国制造业略有好转，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，房地产市场风险逐渐暴露。

2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近铜期货价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续整理。黄金白银整体上呈现整理。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：5月19日，上海电解铜现货报升水600元/吨至升水800元/吨，平水铜成交价格50400元/吨-50750元/吨，升水铜成交价格50550元/吨-50900元/吨。持货商继续坚挺上周五水平出货，早市有部分中间商入市收铜交付长单，之后，远月合约涨幅较大，令部分持货商依旧坚挺早市报价，但平水铜随后率先调降升水，与好铜价差近200元/吨，下游按需接货，成交多为投机商，整体供需呈现拉锯状态。

6、近期重要经济数据：22日，美联储公布会议纪要，当周初请失业金人数，成屋销售，汇丰中国制造业PMI预览值，德国、法国和欧元区制造业PMI初值。

7、重要行业新闻：湖北大冶有色金属公司30万吨光亮铜杆项目实现点火投产。

小结：

美联储费舍尔表示联储将在今年晚些时候终结其规模庞大的债券购买计划，并表示该行正在严肃考虑加息问题，现在来看时机已经到来，预计很可能将在未来一年左右时间里开始上调基准利率。费舍尔是今年美联储货币政策委员会的有投票权的委员。旧金山联储主席约翰-威廉姆斯预计美联储在年内停止购债，明年升息。他无投票权，但是耶伦的盟友。QE还有几个月将完全退出，这将对中国资金面带来一定冲击。国内经济尚未企稳，总需求改善未见曙光。资金推动的铜期货反弹难有持续性，不过做空的机会还需等待。