要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，一季度GDP增长放缓，房地产市场有所回落，就业消费循环动能增强。欧元区经济复苏动能略有加强，但失业率持续位于高位。中国制造业略有好转，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，房地产市场逐渐暴露。

2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近铜期货价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续整理。黄金白银小幅回落，整体上呈现整理。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：5月16日，上海电解铜现货报升水650元/吨至升水800元/吨，平水铜成交价格50450元/吨-50500元/吨，升水铜成交价格50500元/吨-50600元/吨。换月后持货商欲靠拢昨日成交水平，全线大幅度拉高现铜升水，但因市场畏高，且现铜供应充裕，品牌多样，随后升水报价出现断崖式下滑，同品牌在半小时之内价差达250元/吨，贵溪品牌独树一帜，报价坚挺，中间商对高升水持谨慎态度，少有入市，下游在换月后入市接货，青睐平水铜，市场成交较昨日略有改善。由于今日现铜升水普遍高于市场预期，市场多认为现铜升水随后将逐步收窄至理性水平。

6、近期重要经济数据：近两日，无重大经济数据公布。

7、重要行业新闻：长单发货量大幅增加，冶炼厂库存再次上扬，有些冶炼企业铜精矿库存达到两个月以上的使用量，且并不急于点价。加工费TC维持上周水平，在100-110美元/吨。

小结：

美国4月份新屋开工增长13.2%，折合年率为107万套；3月份为94.7万套。4月份营建许可增长8%，折合年率为108万套，创2008年6月以来最高值。美国偏弱的房地产市场复苏加快，说明1-3月的房地产回落可能是受严寒天气的影响。美国经济复苏的动能进一步增强，通胀水平有所提升，美联储将按计划继续缩减QE的规模。中国经济下行趋势仍在，短期难有大的政策出台。铜的需求难有大幅增加，国储收铜影响趋弱。铜期货将继续整理，策略，等待做空的机会。