要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：前铝期货锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前铝期货价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月14日，沪铝期货当月重心走低盘整13040元/吨一线，现货市场上海主流成交13010-13030元/吨，贴水30元/吨至贴水10元/吨，无锡主流成交13010-13030元/吨，杭州主流成交13040-13050元/吨，沪铝当月临近交割贴水收窄，持货商在低贴水的情况下积极出货，避免换月后贴水放大，但中间商交投无积极性，下游按需采购，整体成交有限。

6、锌现货价格：5月14日，0#锌锭主流成交于15180-15210元/吨附近，对沪期锌主力1407合约贴水10-升20元/吨，1#成交15130-15150元/吨附近。沪期锌主力弱势整理于15200元/吨附近，较昨日小幅下沉，拖累现锌价格略降。日内持货商出货依旧，部分普通品牌依旧货少，价格持续高位，下游恐高依旧，接货积极性不高，成交仍旧平淡，主要增量由贸易商贡献。双燕0#成交15200-15210元/吨附近，0#豫光、秦锌、SMC成交15180-15190元/吨，0#AZ等进口15170-15180元/吨附近，哈锌1#主流成交15130元/吨附近。午后沪期锌主力1407合约重心不断上抬，0#双燕报价上涨至15230元/吨附近。

小结：

国家电网将建设十二条特高压线路，中长期对铝的需求具有一定的支撑的但是项目启动和资金到位还尚需时日，对近月铝价的支撑有限。中国经济下行的压力进一步加大，中国政府将继续加码稳增长政策的力度，这种预期还将支撑铝锌期货价格。相关品种镍价大幅飙升后大幅暴跌，再次验证了在全球流动性逐渐趋近的背景下，没有商品能走出持续性的牛市，故铝锌价格反弹的空间是很有限的。此外，铝产能过剩并未有效缓解，也决定了铝价上行压力始终加大。总的来说，铝价还将延续震荡态势，锌价有望延续反弹态势。策略上，铝按偏强震荡思路操作，锌价按反弹到中后期的思路操作。