要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，一季度GDP增长放缓，房地产市场有所回落，就业消费循环动能增强。欧元区经济复苏脆弱，失业率持续位于高位。中国制造业略有好转，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近铜期货价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数继续反弹。黄金白银小幅整理。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：5月13日，上海电解铜现货报贴水120元/吨至贴水20元/吨，平水铜成交价格50350元/吨-50470元/吨，升水铜成交价格50400元/吨-50580元/吨。隔月价差维持在1200元/吨，升水报价已无可能，随着市场几无成交，持货商加速在换月前高位换现，贴水重现并快速扩大，但交投依旧稀少，中间商考虑换月后将再度遭遇高升水，逢贴水择机入市，下游少有接货，等待交割换月后入市，交投以投机商为主，实际成交有限。

6、近期重要经济数据：今日，欧元区3月工业产出，美国4月PPI。

7、重要行业新闻：上海有色网（SMM）对国内21家电线电缆企业进行了调研,超七成线缆企业判断5月订单将持稳。

小结：

铜现货价格已经从升水变为贴水，说明现货供需两方的心态在价格持续上涨后已经有所转变，由国储收铜造成的期现价格扭曲已经被修正。昨日公布的中国经济数据国定资产投资增速、房地产开发投资增速、工业增加值和消费均继续回落，且低于市场的平均预期，说明3月的稳增长政策效果有限。房地产市场风险渐露，央行和银监会要求商业银行加快审批、支持首套房贷款，但是我们认为商业银行并不会太积极，主要因商业银行是风险自担的经营主体。经济形势不容乐观，政策或再加码，投资者分歧加大。铜期货上行趋缓，存在回调需求。策略上，日内轻仓参与，逢高可轻仓试空，但不宜杀跌。