要点

1、经济环境概述：美国经济继续复苏，一季度GDP增长放缓，房地产市场有所回落，就业消费循环动能增强。欧元区经济复苏脆弱，失业率持续位于高位。中国制造业略有好转，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：4月30日美联储再次缩减资产数量100亿美元至450亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，之后央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近铜期货价反弹的主要原因是政策、政策预期、国储收储铜引致的库存调整行为。投资者依旧比较谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数小幅整理。黄金白银呈现反弹。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市再遇2000点关键支撑，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：5月12日，上海电解铜现货报升水250元/吨至升水550元/吨，平水铜成交价格50150元/吨-50380元/吨，升水铜成交价格50200元/吨-50450元/吨。现铜成交价在高于50000元后，市场活跃度骤降，之后，隔月价差扩大至1000元/吨附近，持货商加大换现力度，积极主动调降升水，现铜同品种升水快速下滑近200元/吨，供应表现宽松。保值盘难以入场，中间商择机少量入市，下游5万元以上畏高情绪明显，观望居多，实际成交较为匮乏。

6、近期重要经济数据：今日，中国4月固定资产投资增速、工业增加值和社会消费品零售总额。

7、重要行业新闻：俄罗斯1-3月出口50,000吨铜，较去年同期增加10%。出口额为3.49亿美元，较去年同期相同。

小结：

铜期货这次上涨很明显的一个特点是仓位变动很小，说明没有新的大资金入市，更多是老资金的博弈，与之前增仓上涨或者下跌有明显差异，并且这次上涨是近月合约很强，远月合约略弱。现在现货铜价升水已经回落至200元/吨附近，较为合理，铜价反弹的动能已经有所减弱。但是这波反弹绝非仅由系统性因素主导，更多是自身供需出了问题，或许与国储收铜和企业惜售有直接关系。铜价已经突破了前期整理的区间，从3月19日来看，整体上呈现了震荡反弹的态势。策略上，日内轻仓参与，或者等待做空的机会跌。