去库存减速 沪钢期货弱势依旧

5月，粗钢生产迎来高峰，但楼市去库存化压力较大。在供大于求矛盾深化的背景下，螺纹钢难言乐观。

中钢协数据显示，进入4月以来，全国日均粗钢产量呈加速上升态势，不仅在上旬重回日产210万吨以上的水平，而且4月中旬日均产量创新高至228.02万吨，同比增长7.8%。Mysteel数据显示，4月中旬唐山高炉产能利用率飙升3.56个百分点至91.86%，创1月下旬以来新高。粗钢产量大增与钢厂高炉产能利用率迅速上升相互印证。

根据中钢协数据，一季度全国粗钢产量18335.2万吨，同比增长1.8%；4月中上旬全国粗钢产量累计4431.7万吨，同比增长4.53%。如果4月全国粗钢产量与去年同期持平，那么，4月下旬日均粗钢产量必须达到193.67万吨，这在日产200万吨已成常态且在当前生产旺季的背景下，明显过低。结合4月下旬钢厂高炉产能利用率维持高位的情况，我们认为，4月粗钢产量将高于去年同期。从近几年的情况来看，5月是粗钢产量高峰月，预计今年5月粗钢产量将继续刷新高。

近8周，线材、螺纹钢对钢材社会库存下降的贡献合计达到75%，热轧卷板贡献16%，中板贡献5%，冷轧贡献4%，凸显建材需求的季节性特征。而且线材和螺纹钢库存减少量均大于去年两者库存自季节性高位持续下降8周的减少量，这说明今年建筑业传统旺季需求好于去年同期。

但是，值得注意的是，最近两周螺纹钢去库存化速度逐渐放缓，从此前历史高峰日减8.1万吨缩至6.7万吨。国家统计局一季度数据显示，除施工面积保持同比增长外，新开工面积、竣工面积、销售面积均出现负增长。我们认为，后期螺纹钢库存减速可能进一步放缓。

根据国家统计局数据测算，3月商品房库存销售比达到5.4个月，住宅库存销售比达到4.1个月，环比均较2月增加0.5个月，且均创2012年以来的新高。这表明，一季度楼市去库存化压力增大。从30个大中城市商品房成交面积4周移动平均来看，4月，一、二、三线城市商品房成交面积稳中有降，表明4月楼市去库存化依然乏力。

我们发现，房地产开发投资资金来源增长领先于房地产开发投资增长。一季度房地产开发投资资金来源累计同比增长6.6%，较前2个月下滑5.8个百分点，创2012年7月以来最低；一季度房地产开发投资完成额累计同比增长16.8%，较前2个月下滑2.5个百分点，创2012年12月以来最低。在一季度房地产开发投资资金来源中，国内贷款、自筹资金和其他资金等来源增速均放缓，其中占资金来源40%的“其他资金”更出现2012年6月以来首次负增长，同比下降1.9%。这印证了一季度商品房销售低迷。

在央行和银监会警示房地产风险的背景下，银行和非银行金融机构可能继续收紧房地产信贷，从而进一步收缩房地产开发投资资金来源，使资金来源增长进一步放缓。因此，5月房地产开发投资增长继续放缓的可能性较大。