要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月30日，沪铝当月继续下跌失守10日均线，在供需双方一致看空情绪影响下，华南地区下游仍无备货意愿，采购清淡，持货商为避免节后现货价格继续下跌，仍积极出货，期现双重影响下，现货价格较昨日跌幅逾百元，今日主流成交13300-13330元/吨，整体成交清淡。

6、锌现货价格：4月29日，0#锌锭主流成交15080-15120元/吨，对沪期锌主力1407合约平水-升水40元/吨，1#成交15050-15060元/吨附近。沪期锌主力开于15070元/吨后窄幅整理于15075元/吨附近，重心较昨日小幅下沉，现锌略显抗跌，升水略有扩大。今炼厂出货仍显积极，但是五一前最后一个交易日，贸易商参与积极性不高，下游企业备货需求也基本上释放完毕，日内整体成交较为清淡。

小结：

如我们之前所述，铝期货前期反弹之猛主要因长期的低迷降低了经济主体的铝价预期，库存水平普遍保持在历史偏低水平，而稳增长政策扭转了部分预期，改变了部分投资者的情绪，但并未对供应端产生任何实质性的影响，需求的刺激具有短期性，并且难以改变长期的供需格局。在大幅反弹之后，供应充足的背景下，卖出保值需求增加，贸易商追高也变得谨慎，故铝价出现了一波明显的回调，但是再创新低的概率也不大。锌价波动率低于铝，主要是锌价一年来一直处于底部宽幅震荡态势中，供需格局未有大变动，预计未来几个月还将保持这种态势。策略上，偏空的思路，但不宜盲目杀跌，也不宜重仓操作。