要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：4月25日，沪铝当月盘整13500元/吨附近，现货市场上海主流成交13440-13460元/吨，贴水20至平水，无锡地区主流成交13460-13480元/吨，杭州主流成交13470-13490元/吨，虽然期铝盘间一度出现回调，但是周末接货增加，加上持货商挺价心理，报价依旧保持上涨，现货贴水骤然大幅缩窄，几乎与期铝当月平盘，显示现货市场仍受控于多头力量之下，整体交投较活跃。

6、锌现货价格：4月25日，0#锌锭主流成交于15140-15180元/吨，对沪期锌主力1407合约贴10-升20元/吨，1#成交15120-15130元/吨附近。第一交易时段，沪锌主力一度下挫至15140元/吨附近，0#双燕主流成交于15160元/吨附近，其他普通0#品牌主流成交15140-15150元/吨附近，第二交易时段，期锌返升至15165元/吨附近震荡整理，现锌跟涨，双燕主流成交于15170-15180元/吨，0#久隆、秦锌成交于15160-15170元/吨。今冶炼厂出货积极性尚可，其他持货商也多有放货，市场供应紧张略有缓解，但下游畏高，接货少，另逢25日结算，市场参与者多忙于票据结算，交易积极性不高，整体成交不及昨日。

小结：

铝期货反弹后开始回调，毕竟这不是一个牛市，仅仅是价格跌久了之后，由预期改变和库存调整行为导致的一波反弹。锌整体上还处于大的宽幅整理的区间，并没有趋势性的变动。最近市场情绪比较乐观，稳增长政策持续加码，扭转了前期市场极度悲观的情绪。价格反弹之后，下游企业的采购开始变得谨慎，对未来铝锌价格依旧保持谨慎态度。观察5年来的历史，政策刺激对铝锌价格的作用明显呈现出递减性。这波反弹的动能已经基本释放完毕，预计之后开始整理。策略上，铝期货日内交易为主，等待放空的波段性机会。