要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，房地产市场有所回落。欧元区经济复苏脆弱，失业率持续位于高位。中国制造业复苏受阻，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：3月19日美联储再次缩减资产数量100亿美元至550亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，央行定向降准。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前铜期货下跌的主要原因是融资铜流出，下游需求回落，中国房地产市场呈现回调迹象，投资者情绪普遍悲观或谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数呈现整理。黄金白银有所反弹，阶段性下行或结束。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市反弹后开始回调，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：4月24日，上海电解铜现货报升水540元/吨至升水680元/吨，平水铜成交价格48250元/吨-48400元/吨，升水铜成交价格48300元/吨-48500元/吨。沪铜期货强势反弹，持货商欲再推高升水，惜售挺价，现铜供应缩减，升水与盘面共涨，部分中间商继续投机入市收铜，下游按需接货，市场成交以中间商为主，市场哄抬升水氛围浓郁。

6、近期重要经济数据：今日，美国4月密歇根大学消费者信心指数终值。

7、重要行业新闻：据四名消息人士称，国家物资储备局已经买下至少20万吨在保税仓库中的进口铜。此前国际市场铜价在3月大跌至数年低点。

小结：

铜期货的反弹引起了市场的广泛关注，昨日夜盘是多头小幅拉升后，空头的减仓引致了更大幅度的反弹，所有铜合约呈现减仓。市场传言中国收储铜，众多市场人士认为收储铜引致了铜的反弹，这确实影响了部分人的判断，对盘面造成了影响。但是最近金银铝镍都出现了不同程度的反弹，除非系统性因素，否则不能完全解释，我们倾向于认为是政策、政策预期以及库存调整行为的累积效应引致的系统性反弹。国储收购的本来就是保税区仓库的铜，这些库存铜本身也没有进入消费环节，因此并未实实在在影响铜的现货渠道的供需格局，铜价的长期趋势是由生产端和消费端的相对强弱以及货币因素决定的。收储与抛储只能改变节奏。收储后，维持价格，供给端不调整，一旦经济增速再次回落，铜供应更加过剩。这一波反弹的越高，下一波跌的越深。关注60日均线压力，策略上，等待做空的机会。