股指期货四年来已成股市稳定器

于2010年4月16日上市的沪深300指数期货，至2014年4月16日即将迎来上市四周年。截至2014年04月01日，市场安全平稳运行958个交易日，顺利交割47个合约，累计开户17.58万户，累计成交4.37亿手，累计成交额达329.17万亿元，在全球股指期货中成交量排名第5位。四年来，股指期货市场健康成长，功能逐步发挥，成功嵌入资本市场。不仅成为了股市的稳定器，还成为了成为财富管理的“保险单”、提升股市核心竞争力的“助推器”、股市投资文化的“催化剂”。

四年来股指期货市场坚持“高标准、稳起步”，不片面追求交易量和扩张速度，努力服务服从于现货市场发展。第一，期货始终围绕现货价格波动，没有偏离现货走出独立行情。四年来，二者高度拟合，价格相关性高达99.90%，收益率相关性也达到94.59%，基差率处于1%以内的交易日占92.69%。此外，期货价格相对高于现货价格，正基差天数接近58.52%，开盘及收盘高于现货价格的交易日比例分别达到72.31%和62.80%。第二，股指期货持仓量、成交量稳步增加，反映出市场旺盛的需求和良好的承载能力，使得套保交易得以顺利开展。第三，市场运行质量稳步提升，市场深度日渐提高。成交持仓比日趋下降，从初期最高26倍降至目前的5-8倍。第四，股指期货制度严谨，风控严格，管理有效。成功引入现金交割、分层结算、适当性制度、跨市场监管等制度及措施，有效防范、隔离和化解风险，没有出现“上蹿下跳”的“到期日效应”。

四年来，股指期货市场自身运行安全平稳，成熟稳健的出色表现赢得了社会认可。世界银行和国际货币基金组织评估团、世界交易所联合会评估团等境外金融组织及交易所也高度评价股指期货市场严格的风险管控和不断提升的运行质量。

在持续发展成为股市的稳定器方面，股指期货的减震功能得到了充分发挥和严谨的数据证实。自2007年大牛市之后，股市总体呈调整态势，长期表现较为疲弱。其背后的原因主要包括：沪深300指数中多数成分股所代表的周期性行业已经过度成熟、不能充分反映经济未来发展趋势；利率市场化加速，股市相对吸引力下降明显、上轮大牛市暴涨后的正常回归等。

在此背景下，股指期货对于股市的宏观稳定作用令人瞩目。股指期货不仅有助于抑制单边市，减缓过度涨跌，还大大提高了股市的内在稳定性。对此，实践数据予以充分肯定。第一，股市长期波动率显著降低。以股指期货上市三年半往前反推同期间对比，2007-2009年股市暴涨暴跌，波动率大幅上升，分别达到36.66%、48.26%和32.53%，股指期货上市的2010年回落到25.04%，之后到2013年的三年间维持在20-23%的水平。第二，股市短期大幅波动天数明显减少。上市前后各三年半相比较，沪深300指数上涨超过2%的天数从156天降到69天，下跌超过2%的天数从147天降到64天，降幅分别达到55.77%和56.46%。第三，股市波动极值范围大幅缩小。股指期货上市前三年半，沪深300指数单日最大涨幅达到9.34%，单日最大跌幅达到9.24%。股指期货上市以来，指数单日最大涨幅为5.05%，单日最大跌幅为6.31%，市场波动范围明显缩小。第四，单边市特征改善明显，涨跌转换加快、幅度变小。股指期货上市之后，股市单边市持续时间变短，运行态势更加平稳。

此外，股指期货上市四年以来，日益成为各类投资者广泛使用的风险管理工具，客观上更直接提升了各类投资者的安全感，完善了资本市场基础制度建设和基础产品供给。不仅健全了避险机制、推动了长期资金入市、加速了产品创新，还推动了理财业务多样化、个性化发展，提升了股市吸引力和竞争力。此外，股指期货还也给投资者在参与方式、持股结构、投资理念等股市投资文化方面带来了积极影响。

在沪深300指数期货上市四周年之际，中金所表示，随着我国实体经济持续增长，也迫切需要与之相匹配的风险管理市场。未来五年是我国全面深化改革和扩大开放的关键时期，也是金融期货市场发展的重要阶段。未来中金所将聚焦市场需求，着力完善金融期货产品体系。一方面，在保障沪深300股指期货平稳运行的基础上，加快推出沪深300股指期权，适时推出以中证500、上证50等其他系列指数期货；另一方面，在保障5年期国债期货平稳运行的基础上，分步推出10年期国债等其他关键期限国债和利率类期货及期权合约，逐步健全利率衍生品体系，健全反映供求关系的国债收益率曲线；此外，中金所未来还将适时推出汇率类期货及期权产品。