上周进出口数据依然不及预期,而前期财政政策的微型刺激,在无货币政策的配合下,对经济利好也已经在市场中基本消耗,经济下行的担忧在国债期货市场中依然“阴魂不散”。
上周进出口数据依然不及预期,而前期财政政策的微型刺激,在无货币政策的配合下,对经济利好也已经在市场中基本消耗,经济下行的担忧在国债期货市场中依然“阴魂不散”。
从3月份通货膨胀数据CPI环比下降0.5%,同比上涨2.4%,略低于市场预期的2.5%,而市场预计4月份通胀并不会大幅上行,目前市场处于经济下行压力大+通胀无忧的基本面环境之下,基本面方面短期对期债市场并不形成明显的压力。但市场的焦点聚焦在政府经济刺激政策的出台,市场普遍预计第二季度相对第一季度将会有明显的改善,若本周公布的GDP数据大幅不及预期,可能会加大市场对经济改善的预期,进而使得期价重回跌势。
而前期市场预计,在经济下行压力较大的情况下,央行将会从前期适度偏紧的操作向偏松方向转变,甚至第二季度降准,但从目前的情况在银行业面临千亿存款准备金补缴等资金流出的预期下,央行依然持续进行正回购,央行操作偏松预期已经基本成为幻影。
从国债收益率走势来看,我们可以看出上周国债收益率走势相对前期出现了明显变化,1年期国债收益率在上周急剧攀升,四个交易日累计上行近45BP,但中长端国债继续维持高企,且7年期国债出现了小幅下行。
与我们之前预期的相吻合,随着资金面的收紧,国债收益率曲线从陡峭化向平坦化转变。1年国债收益率的大幅上行,说明银行间对未来资金面变紧的预期。而后市,预期IPO重启和更偏向于固定收益的优先股启动都会对债市资金的形成一定的分流效应,本周正回购自然到期2260亿元,但随着中旬财政税款等大量季节性流出,后市资金面预计并不会明显宽松。
总的来看,资金面有宽松转向偏紧,虽然经济下行的压力仍在,短期市场对政府稳增长的红利已经基本消耗,但市场对第二季度经济改善的预期较强,国债期货价格易跌难涨,短期的反弹不改中期的弱势,投资者耐心等待,激进投资者可谨慎尝试轻仓逢高沽空。
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