要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，房地产市场有所回落。欧元区经济复苏脆弱，失业率持续位于高位。中国制造业复苏受阻，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：3月19日美联储再次缩减资产数量100亿美元至550亿美元，QE进入下半场。欧洲货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行，近日李克强总理总理多次强调要稳定经济运行。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前铜期货下跌的主要原因是融资铜流出，下游需求回落，中国房地产市场呈现回调迹象，投资者情绪普遍悲观或谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数反弹后整理。黄金白银下跌后整理，整体上弱势，主要因风险因素下降。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市持续反弹后小幅整理，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：4月4日，上海电解铜现货报升水250元/吨至升水340元/吨，平水铜成交价格47150元/吨-47370元/吨，升水铜成交价格47200元/吨-47430元/吨。市场看多心态增加，持货商继续哄抬现铜升水，平水铜与湿法铜货少价挺，与好铜价差进一步收窄，但随着现铜升水被推升至300元/吨上方，隔月价差进一步扩大，市场现铜货源开始逐步流出，供应较早市有所增加，中间商对现铜后市升水持谨慎态度。

6、近期重要经济数据：今日，日本央行公布利率决定，法国2月进出口数据。

7、重要行业新闻：根据上海的七位贸易商和仓库经理的平均预估，中国保税仓库铜库存约为70万吨。其中五位受访者表示，铜库存在4月将开始下滑，过去几个月曾不断增加，但其未给出可供对比的数据。

小结：

上周五，美国失业率保持在6.7%，新增非农就业人数为19.5万人，保持了良好的改善趋势，基本符合市场的预期，这将促使美联储继续按步骤缩减QE的规模，不利于全球风险资产价格。中国方面，近几日将公布一季度经济数据，预计各项数据都很差，政府将督促实施前期已经出台的稳定经济增长的项目，这对工业品需求具有一定的支撑，但力度有限。铜价中长期的方向还是向下的，策略上，近期按照震荡思路操作，或者等待中线的放空机会。关注47000至48000一带的压力。