期货市场改革新思路：开放外资参股和开放混业经营

业内人士日前表示，有关部门对推进期货市场建设已有较为明确的布局。期货市场建设将从构建多层次大宗商品市场体系、扩大期货业对外开放、加快混业经营提高竞争力三方面推进。

业内人士表示，我国经济处于重要的转型时期，必须依赖与现货市场相配套的风险管理市场保障经济转型平稳开展，仅靠现有的期货市场难以满足庞大的现货市场对风险管理的多样需求，构建多层次大宗商品市场体系成为未来一段时间内亟待解决的问题。

作为多层次商品市场体系的重要部分，对投资者来说，期货市场准入范围有望进一步放宽。业内人士透露，期货市场需大量流动性保障定价有效性，期货交易所有稳健的财务结构、完善的内部风险管理制度和较为严格的监管，对市场的风险事件有足够的掌控能力，所以应设定较宽的投资者准入范围。根据市场结构不同，期货市场可进一步划分为集中竞价的期货市惩做市商市常

分析人士说，细化场外衍生品市场发展是多层次商品市场体系建设重点。业内人士称，下一步场外衍生品市场将向集中清算平台、机构间市尝区域性交易平台及中介机构柜台市场三个细分层次演变。

其中，对第三个层次区域性交易平台及中介机构柜台市场来说，其价格发现机制包括现货和远期，交易方式包括现货和互换。主要市场参与者为所交易品种行业内工商业企业，在信息披露充分和风险可控情况下，可考虑引入其他投资者。借鉴成熟市场发展经验，发挥金融机构创新能力，推动银行、券商、期货公司为这类市场提供定价、做市、开发新产品等服务。期货交易所可通过参股、控股方式与区域性交易平台展开合作；在产品设计上，引导区域性交易平台建立科学、合理的现货价格指数体系，从而为开发基于现货价格的产品奠定基础；在交易设施上，应推动建立集中清算平台为区域性交易平台提供清算服务，以降低市场中的对手方风险，从而为资信条件相对偏弱的中小企业参与中长期、较大规模的商品交易创造条件。

分析人士表示，扩大资本市场开放的重要着力点之一是加快期货市场开放。其中，允许境外机构参股期货公司有望率先破题。

“由于国内期货品种少、对冲工具和方案不丰富，国内企业进行风险管理的需求不能被完全满足。期货公司刚刚被允许成立风险管理子公司。接下来，如果相关法律、制度等不够完善，期货公司对这一业务仍不敢深度试水。即使已开展这一业务的期货公司有此魄力，人才培养和经验积累也不能一步到位。”一位业内人士表示，借助境外机构进入，有关部门可研究推进场外衍生品市场建设，支持实体企业、金融机构开发符合设计需要的远期互换场外期权等衍生品，加强场外衍生品市场配套实施服务，期货公司可分享到经验、资源和技术人才，资本金将被增厚。

芝加哥商业交易所首席执行官福平德表示，境外机构进入中国成功的关键问题是与期货公司如何展开合作。在这方面，境外机构仍在观望。这为有关部门修订相关管理办法预留空间。

业内人士透露，随着证监会机构改革推进，大机构监管框架即将浮出水面，尤其是大资产管理格局正在逐步形成，这也适应了当前金融机构综合经营趋势，预计年内相关业务规则可能会发生改变。期货业混业经营规则可能会加快推出。

华泰长城期货总经理李杰表示，交叉持有牌照、混业经营是大势所趋，是必须要走的路。“交叉申请业务应是混业经营的一种形式。这是提高金融市场效率，打通业务链，使金融市场充分有效发挥功能的一种形式。”李杰称，以前分业主要是从风险控制角度来考虑，随着风险控制能力提高，混业的可能性就增强了。随着金融市场不断发展，这种需求大大提升。混业经营是跨市场的，资金流动性增强，效率更高。

在他看来，随着市场发展，客户需求在增加。期货公司不仅仅做商品期货、股指期货，还要关注其他金融期货，包括将来上市的衍生产品，这部分需求会不断提升。“因为券商在目前资本市场中的地位远高于期货，所以如果交叉牌照能很快出台，从券商和期货公司竞争角度来看，券商优势或更加充分，能给他们带来的好处远大于期货公司。期货公司原有经营模式可能会发生很大变化。”