要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧洲债务问题关注度下降。中国制造业复苏受阻，固定资产投资增速继续回落，出口波动加剧，经济下行压力进一步加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：3月19日美联储再次缩减资产数量100亿美元至550亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行。

3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前铜期货下跌的主要原因是融资铜流出，下游需求回落，中国房地产市场呈现回调迹象，投资者情绪普遍悲观或谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数呈现整理态势。黄金白银依旧偏弱，或许与克里米亚事件平安过渡有关，此外美联储加息提前的预期也有重大影响。中国固定资产投资力度继续回落，速度加快。中国股市在2000点整理后继续反弹，房地产与金融板块波动较大，创业板波动加剧。

5、现货价格：3月25日，上海电解铜现货报升水80元/吨至升水170元/吨，平水铜成交价格45550元/吨-46100元/吨，升水铜成交价格45600元/吨-46200元/吨。下游逢高接货犹疑，中间商入市与否犹豫不决，盘面波幅剧烈，接货表现谨慎。但盘面反弹提振了市场对现货升水的可持续性信心。近月末票据因素逐步影响市场，升水价差已达30元/吨左右。

6、近期重要经济数据：今日，美国2月耐用品订单。

7、重要行业新闻：近期上海有色网（SMM）对国内24家冶炼企业调研结果显示，多数冶炼企业看弱后市铜价。有58%的铜冶炼企业继续看跌铜价至42000元/吨。

小结：

亚特兰大联储行长丹尼斯-洛克哈特周二称，美联储很可能将在2015年下半年首次加息。美国3月的消费者信心为82.3，创下6年多以来新高，也就是达到了2008年衰退以来的最高纪录，这主要得益于消费者预期的改善。2月新屋销售(季调年化值)为44万，环比下降3.3%，低于预期的44.5万。美国就业消费循环继续复苏，欧洲制造业，尤其是法国，也呈现扩张迹象，中国政府表态要稳定经济运行。美联储加息尚需时日，短期对铜价的利空影响有所趋弱。全球实体经济整体上将有所好转，铜的需求或好于前期。铜价开始呈现反弹迹象，可以考虑轻仓试多，但不要盲目追高，注意46600的压力位。