上周，沪铜期货开始站稳4.5万，国内现货价格持续小幅度的升水，内外盘比价由6.8以下低点回升到7附近，帮助铜价从微观层面止跌。不过需要注意，由于铜价经历了三周多的下滑，止跌之后的反弹空间较易受限，技术上，容易出现反复波动。
国内经济的季节性回暖相当重要，今日将公布汇丰3月制造业采购经理人指数初值，该指数前两个月运行在50下方。从3月份的市场氛围看，房地产崩盘忧虑、超日债违约、人民币剧烈贬值，应接不暇，汇丰PMI在3月的表现仍可能一般，继续低于荣枯线的可能性较大。等待中的季节性回暖，可能将更明显的体现在下月。
库存方面，LME铜库存的持续流出开始在25万吨遇阻，相应，上期所铜库存在上周有所降低。铜价跌势中，以江铜为首的国内铜企表示将放大精铜出口量。数据上，前两个月国内只累计出口精铜4万余吨，较去年同期下降了35.8%，而去年一季度总计出口了12.5万吨的铜。精铜出口单月最大值出现在2012年5月的10.2万吨，以目前形势预测3、4月份国内可能累计出口精铜在10-15万吨。
外围金融市场氛围、相关商品市场的表现对铜价的影响降低，铜价对人民币汇率的关注远远重于美元。上周离岸人民币继续贬值1.2%。
接下来，我们认为只要国内经济的整体风险受控，铜价的跌幅已经受限。只是短期在经历连续的快速跌势后，技术上的企稳形态较难判断，有在4.5万再度反复的可能。汇丰3月PMI初值，以及今日股市对于优先股消息的消化，对短线行情的指引度大。
