近几日,国债期货再度迎来一波强势反弹,市场对央行货币政策的顾虑打消后,“小阳春”行情后劲犹存。不过,今年资金面依然易紧难松,资金面终将迎来收紧的拐点。
金投期货2月28日讯,近几日,国债期货再度迎来一波强势反弹,市场对央行货币政策的顾虑打消后,“小阳春”行情后劲犹存。不过,今年资金面依然易紧难松,资金面终将迎来收紧的拐点,国债期货中长期走势并不乐观。值得一提的是,在国债期货市场发展初期,国债期、现走势屡现背景,可及时把握期现套利机会。
国债期货合约TF1403运行接近尾声,在半年多的时间里,TF1403经历了急跌到长时间震荡的过程,期间多次出现较明显的期现套利机会。
判断期现套利机会最重要的指标是隐含回购利率(简称IRR),它是投资者现在持有最便宜可交割券的多头,同时卖空国债期货合约,持有到期并交割获得的收益率。
国债期货市场由此衍生出两种交易策略,一是在IRR较高时套取IRR,这可以看作是一种无风险的策略。TF1403合约运行至今,IRR超过10%的情况出现过9次,并且在2013年12月31日达到过18.85%的高位。如果投资者在当日买入100万元面值的2013年第15期国债,同时卖空TF1403一手合约并持有至3月交割,将获得年化至少18.85%的收益,应该说是相当可观的。
另一种策略是常规的期现套利,如前所述,进行IRR套利基本上是无风险的,那么其收益率应该与相同期限的无风险基准利率相当。在操作中,一般以银行间质押式回购利率作为参照物,如果IRR远远大于相近期限的银行间质押式回购利率,则可以进行“卖空国债期货,买入现券”的套利操作。
我国国债期货市场尚处于发展初期阶段,流动性还有待提高,投资者对国债期货品种不是很熟悉,所以导致国债期货的运行与现货时常出现背离。短期来看,国债期货主力合约IRR过高的情况仍然频繁出现,直至机构投资者大规模进行套利操作,这种套利空间才会减小。
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