要点

1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧洲债务问题关注度下降。中国制造业复苏受阻，出口尚可，经济下行压力加大，部分城市房地产市场出现较大幅度回调。

2、各国政策取向：美联储再次缩减资产数量100亿美元至650亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

3、铜期货价格运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济潜在增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期铜下跌的主要原因是下游需求回落，中国房地产市场呈现回调迹象，投资者情绪普遍悲观或谨慎。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

4、其他指标验证：美元指数延续整理。黄金白银继续反弹，黄金相对强势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位反弹后大幅下跌，房地产与金融板块跌幅很深，创业板也深幅回调。

5、现货价格：2月25日，上海电解铜现货报贴水380元/吨至贴水200元/吨，平水铜成交价格49580-49700元/吨，升水铜成交价格49680-49820元/吨。进口持货商急于逢高换现，积极调降贴水，并在铜价回落后因保值盘流出，供应压力继续增强，现铜贴水明显扩大，近午间平水铜报价贴水近400元/吨，湿法品牌报价近贴水500元/吨，部分有长单需求的中间商入市接货，但难以消化大量现铜供应，下游昨日已有部分接货，且继续等待铜价明显止跌，鲜有入市，实际成交有限。

6、近期重要经济数据：今日，美国1月新屋销售。27日，美国耐用品订单和当周初次申请失业金人数

7、重要行业新闻：大宗商品贸易巨头托克公司和中国金川集团股份有限公司上周五宣布，托克同意购入金川下属一座新的铜冶炼厂30%的股权。

小结：

2月美国消费者信心指数降至78.1，不及预期的80.1。12月凯斯-希勒(Case-Shiller)美国20个大城市房价指数(经季调)环比降0.1%，符合预期。美国消费者信心回落，房地产市场复苏趋缓。中国基建投资增速回落，房地产销售面积增速持续回落。全球经济复苏的动能不足，两会之前中国政府难以出台大规模刺激政策，铜的下游需求难有实质性好转。但是铜价已经回落较大幅度，投资者预期中国政府不会放任经济不管，任由经济回落。铜期货价格弱势格局未变的，但是下行节奏不会很快。策略上，前期建议的空单谨慎持有。