铜价窄幅波动等待中国数据明朗

本周铜市交投清淡，铜价窄幅波动。其中铜期货主力合约1404收于50670元，一周下跌360元或0.71%。总成交量158.9万手，总持仓增加3.1万手至51.6万手。

宏观来看，继上周疲软的就业数据后，本周美国零售和失业津贴人数也表现不佳，但市场将其归结于美国极端严寒的天气。周二美联储新主席叶伦第一次发表证词，肯定了美国经济正在逐步改善，表示会继续缩减购债计划。上周美国新增就业11.3万人，低于预期的18.5万人，失业率降至6.6%，接近美联储此前6.5%的加息门槛，就业数据逊于预期，但市场普遍认为美联储的减债计划会继续进行。美国上周首次申请救济人数四周均值33.7万，前值由33.4万人修正至33.3万人。美国2月1日当周续请失业救济295.3万人，预期296.4万人，前值由296.4万人修正至297.1万人。失业救济申请人数增多显示美国就业市场复苏仍有不确定性。美国1月零售销售环比意外萎缩0.4%，市场预期为环比持平，1月跌幅创2012年6月以来最大。巴克莱将美国2013年四季度GDP增速预估从2.6%下调至2.2%，瑞信将美国2014年一季度GDP增速预估从2.6%下调至1.6%，零售销售数据疲软是原因之一。美国1月核心零售销售月率持平，预期0.1%，前值由0.7%修正至0.3%。

中国方面，1月份贸易数据超预期，其中非锻造铜及铜材进口量超预期的达到54.9万吨，同比增长53%，创历史最高纪录，这给市场以支持。分析来看，1月份进口增幅过大可能与春节因素有关，一般而言，在2月春节长假来临前，企业会将贸易量集中在1月份，另外可能与融资有关。1月份我国进出口总值2.34万亿元人民币，同比增长7.3%。其中，出口1.27万亿元，增长7.6%；进口1.07万亿元，增长7%；贸易顺差1948.5亿元，扩大11%。

基本面上，本周LME现货仍维持升水，库存下降给铜价以支持。前期中国较为疲软的数据还是令市场对中国铜的消费表示担忧，估计2014年中国铜消费增长会低于2013年。与企业的交流后，我们对中国铜消费不看好，最新CRU预计2014年铜的消费增长将从去年的8.8%放缓至6.05%，这与我们的预期相符。对于电网投资，我们仍然认为特高压对铜的带动有限，作为用铜主力的中低压电缆产量增幅压力仍然很大。下周一下游消费行业将正式恢复正常生产，中国铜消费成来未来市场的关键。

矿商来看，英美资源集团2013年产铜精矿77.5万吨，同比增长17.46%，2012年增长10.46%。其中Los Bronce铜矿2013年增产14%，原因是矿石处理量提高，该铜矿在初碎系统方面突破瓶颈，在处理设备的吞吐量和持续性方面均有进展。Collahuasi2013年总产量提高58%到44.45万吨，原因是2012年四月停产检修的3号球磨机在当年11月才重新投入使用，此外较低的矿石品位和较低的磨矿吞吐量和回收率也都影响了基数。墨西哥集团2013年铜精矿产量79.2万吨，同比下降4%，2012年增长了6.84%。集团产量下降的原因主要是Buenavista铜矿受到洪水的影响损失2.2万吨铜精矿产量。斯特拉塔—嘉能可集团2013年自由铜精矿产量149.76万吨，同比增长26%，去年同期同比增长是下降了10.1%。非洲产区，Collahuasi、Antapaccay和Ernest Henry等大铜矿的铜精矿产量均增长强劲。其中非洲产区产铜精矿同比增长43%到39.86万吨，Katanga和Mutanda矿区关键的扩产工程成功增产，都在2013年末达到20万吨产能。Collahuasi矿区由于球磨机恢复运行，以及高品位区运作，铜精矿产量同比增长58%到19.56万吨。

冶炼厂上面，豫光金铅冶炼项目安装已经到位，随时准备调试运营。去年五矿称其产能为10万吨。最新消息，上期所铜库存大幅增加3.06万吨至18.03万吨，中国库存的大幅增加将给全球形成压力。从技术上看，国内外铜价出现分歧，LME铜期货价格位于关键支持位7050美元以上，阻力位为7150美元，国内铜价格位于关键阻力位50800元以下，交易上我们建议继续持有空头头寸，等待下周行情的明朗。