供应偏紧 豆粕期货异军突起

最近一周，美国大豆产区高温天气因阵雨来袭而有所缓解，同时，国内再度出现禽流感病例，这些因素使得国内豆粕市场短期有所走弱。但美国陈季大豆出口良好，压榨量依旧较高，供应异常紧张，美国不得不继续从巴西进口大豆，并且从阿根廷进口豆粕，这自然利于国内豆类市场延续偏强走势。另外，饲料企业对豆粕等饲料原料的备货必将继续支撑国内豆粕价格。

在利多因素接力力挺之下，经过调整消化后，周二豆粕1401合约价格异军突起，放量增仓突破3300元/吨关口，最高上行至3328元/吨。

大豆压榨仍盈利，豆粕为收入来源

上市之后，巴西大豆出口装运缓慢，且价格有所走高，因此我国进口大豆到港量一直不大。1--6月我国累计进口大豆到港2749万吨，较去年同期减少5.4%。随着6月巴西港口拥堵状况改善，我国7月进口大豆到港量很可能超过750万吨，不过，我国8--10月进口到港大豆预计在1500万--1600万吨，仅相当于6、7两个月的到港量。到港量环比减少，而合同预售量增加，因此，进口大豆到港不会给豆粕市场带来过大供应压力。

国内油脂企业收入主要来源于豆粕。截至7月中旬，江苏地区进口大豆压榨利润为180--190元/吨，油值比为29%，2013年年初为34%，去年同期为37%；黑龙江国产大豆压榨利润为120--130元/吨，油值比为31%，2013年年初为34%，去年同期为39%。油值比自2011年年底持续走低，可见油厂收入主要来自豆粕。

养殖业缓慢恢复，豆粕仍为紧平衡

虽然我国进口大豆在最近一段时间有所增加，但在豆粕刚性需求作用下，工厂豆粕库存一直维持偏低水平，供需处于紧平衡状态。从我们跟踪的周度库存数量看，截至7月中旬，国内豆粕库存71.4万吨，较去年同期减少15万吨，更低于2011年的111万吨；而未执行合同为112.3万吨，较去年同期减少98万吨，但为今年4月以来最高水平。这表明国内豆粕供应依旧不宽裕。另外，过去的几个月里，禽流感等疫情影响了国内养殖户补货活动，因此，未来一段时间，库存较低的饲料企业进一步补充库存、增加合同采购的预期增强。

禽流感病例影响有限

近日，河北一处活禽市场发现H7N9病毒，目前已有1名61岁女性患者确诊感染H7N9禽流感病毒。通常高温会抑制禽流感病毒传播，因此在秋季来临前，大规模爆发H7N9禽流感的可能性并不大。而河北省也加强禽类调运监管，已经暂停人感染禽流感地区活禽跨省调运，只允许经检测和具有产地检疫合格的种禽或种雏调运出剩由于官方应对积极，预计禽流感影响只停留在心理层面，对于豆粕消费影响较为有限。

总体来看，虽然国内再次出现人感染禽流感病例，但在国内养殖业整体稳步恢复，且美豆陈季供应紧张的情况下，对豆粕影响暂时有限。我国豆粕市躇本面并未有实质变化，供应增幅有限而需求依旧强劲将继续支持豆粕价格走高。