周度观点:

上周棕榈油期货1401合约继续调整幅度跌破5700元/吨,收报5628元/吨。马出口数据大 幅低于预期,使得马棕榈油与连棕榈油调整幅度分别为-2.44%与-3.85%,跌幅据商品前 列。马出口数据7月开始出现减缓,5-6月支持马棕榈油反弹的重要因素在削弱,国内进 口进度有所放缓但是库存问题依然困扰,双重因素导致前期国内棕榈油跌幅依然大于马棕 榈油。棕榈油市场目前需要继续关注马来西亚的出口情况,如果出口数据再环比下滑,棕 榈油将继续走弱的机会较多。我们按照历史上棕榈油的出口规律,马来西亚7月份为出口 高峰季节,随后8-9月份的出口量将持续下滑的季节性规律,目前判断棕榈油将持续承压 的机会较大(详细出口数据请见第二部分)。如果马棕榈油产量在8-10月逐步恢复,马棕 榈油下行区间将下滑到2000-2200吉林特/吨水平,对应的到岸成本约为5100-5500元/吨 (根据2013马来西亚出口关税政策,低于2250林吉特/吨出口关税为零计算所得)。

棕榈油的1401与1309价差维持升水,1405与1401也出现小幅升水迹象;马盘的1401与1310合约升水趋势较为明显,1310与1309合约出现小幅贴水现象。我们从价差上面 来观察,短期9-10月棕榈油价格将体现季节性规律,将持续调整的机会较大。但是随着产 量季节的过去,明年棕榈油价格有望小幅回升。

风险提示: 对于前期空头投资者风险因素:(1)马来西亚进入高产季节,但是产量的增长如果不达预 期将限制下跌幅度;(2)部分农产品商品出现稳步迹象,如果农产品系统回稳将限制下跌 幅度。

操作建议: 操作上,目前下行空间有限不宜布空,另基本面尚无明显支撑,亦不宜布多,故以观望为主